小米集团~W：东吴证券-小米集团~W-1810.HK-2025年一季度业绩点评：各业务表现亮眼，看好IoT与汽车持续增厚业绩-250530

投资标的：小米集团（W-1810.HK） 推荐理由：公司2025年一季度业绩创历史新高，各业务表现亮眼。

汽车业务持续增长，毛利率提升；手机市占率回升，高端化策略有效。

IoT业务强劲，预计将继续推动业绩增长。

维持“买入”评级。

- 小米集团2025年一季度业绩创历史新高，营收1112.9亿元，净利润106.8亿元，分别同比增长47.4%和64.5%。

- 汽车业务持续增长，毛利率创新高，营收185.8亿元，亏损收窄，SU7系列交付量上升。

- 手机市占率重回第一，高端化进程加快，IoT业务表现强劲，预计未来将继续推动业绩增长。

- 维持“买入”评级，预计未来三年净利润将持续上升，面临行业竞争和宏观经济风险。

小米集团在2025年一季度的业绩表现亮眼，营收达到1112.9亿元，同比增长47.4%，环比增长2.1%，创历史新高；调整后净利润为106.8亿元，同比增加64.5%，环比增加28.4%。

毛利率为22.8%，同比提升0.5个百分点，环比提升2.2个百分点。

在创新业务方面，汽车业务的毛利率再次提升，达到23.2%，环比增长2.8个百分点，25Q1汽车营收为185.8亿元，环比增长11.5%，分部亏损收窄至5亿元。

SU7系列交付量为75869辆，环比增长8.9%；汽车销售门店扩展至235家，覆盖65个城市。

公司计划在2025年投入75亿元用于AI研发，并推出了性能优异的推理大模型XiaomiMiMo。

手机业务方面，25Q1手机营收为506.1亿元，同比增长8.9%，环比下降1.4%；毛利率为12.4%，同比下降2.4个百分点，环比上升0.4个百分点。

手机出货量为4180万台，同比增加3.0%。

全球市场份额同比提升0.3个百分点至14.1%，中国市场份额同比提升4.7个百分点至18.8%，重回第一。

高端化趋势继续推进，手机平均售价（ASP）同比增长5.8%至1211元。

在IoT及生活消费产品方面，25Q1营收为323.4亿元，同比增长58.7%，环比增长4.8%；毛利率为25.2%，同比提升5.3个百分点，环比提升4.7个百分点。

空调、冰箱和洗衣机的出货量均大幅增长，推动科技家电收入同比增长113.8%。

平板电脑销量同比增长56%，达到310万台，首次位列全球第三。

公司新零售店数量已扩展至1.6万家，预计到2025年底将达到2万家。

整体来看，市场对小米的手机和AIoT业务持乐观态度，预计未来将继续受益于高端化及全球化布局。

盈利预测方面，2025/2026/2027年归母净利润分别上调至396亿元、534亿元和659亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、宏观经济波动及下游需求不及预期。