新宙邦：长城证券-新宙邦-300037-电解液行业触底，精细有机氟化工逐步放量，创新驱动长期成长-240412

投资标的：新宙邦（300037） 推荐理由：公司电解液海外市场布局利好盈利逐步回升，有机氟业务保持快速增长，新建产能逐步释放，有望助力公司业绩不断提升。

1. 公司2023年盈利受电解液行业竞争加剧和产能释放影响，短期盈利能力承压，但有望通过海外市场拓展和新产能释放逐步回升。

2. 有机氟化工业务快速成长，毛利率稳定提升，新产能逐步释放有望助力公司业绩不断提升。

3. 预计公司未来三年营业收入和净利润将保持增长，维持“买入”评级，但需关注原材料价格波动、市场竞争加剧等风险。

1. 2023年新宙邦公司的营业收入为74.83亿元，同比下降22.53%，归母净利润为10.11亿元，同比下降42.50%。

2. 公司电解液行业盈利能力短期承压，主要原因是产能释放导致产品盈利下跌。

3. 公司2023年经营性活动产生现金流净额为34.47亿元，同比上升90.53%。

4. 2023年公司电池化学品业务收入为50.53亿元，同比下降31.74%。

5. 公司有机氟化学品业务实现营业收入14.25亿元，同比上涨21.45%。

6. 公司有机氟化学品产品毛利率达到69.91%，同比上涨4.62%。

7. 公司有机氟化学品在2023年下半年业绩环比有所下降，主要是因为新建重大项目投产和产能爬坡形成的各项费用。

8. 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为90.65/110.46/129.58亿元，实现归母净利润分别为13.02/18.06/23.23亿元，对应EPS分别为1.73/2.40/3.08。

9. 风险提示包括原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、新产品和新技术迭代风险、下游需求不及预期、宏观环境因素变动风险等。