泡泡玛特：浦银国际证券-泡泡玛特-9992.HK-短期市场情绪有所波动，但公司可持续发展前景正逐步改善-250623

投资标的：泡泡玛特（9992.HK），推荐理由：公司通过增加Labubu产品供应，降低二手市场价格，改善社会形象，提升终端销售管控，增强供应链能力，长期可持续发展前景改善，当前估值吸引，维持“买入”评级。

- 泡泡玛特通过增加Labubu产品供应，改善了二手市场价格，提升了公司的社会形象，并未减少终端需求。

- Labubu并非奢侈品，管理层回归初心，满足消费者需求有利于公司的长期可持续发展。

- 公司具备持续推出新IP的能力，长期前景改善，维持“买入”评级，当前估值相对低于市场水平。

泡泡玛特（9992.HK）近期面临短期市场情绪波动，尤其是Labubu3.0的补货导致二手市场价格大幅下滑，影响了投资者信心，导致股价下跌。

对于补货行为的分析，认为其有利于整治二手市场乱象，降低黄牛囤货动力，并提升公司社会形象。

补货并不意味着Labubu的终端需求减少，而是供需关系逐渐回归正常，有助于消费者以官方零售价购买产品，转化需求为实际收入。

关于Labubu是否为奢侈品，公司无意将其打造成奢侈品，短期价格暴涨源于供不应求。

管理层通过增加产品供应来满足消费者需求，有利于公司长期可持续发展。

对于未来是否能复制Labubu的成功，认为成功具有偶然性，短期内难以再造同样热度的IP，但有信心Labubu能通过新品迭代成为经典潮玩IP，带来长期价值回报。

泡泡玛特已证明自身创造IP的能力，未来有望推出新产品，注入增长动力。

维持“买入”评级，认为近期补货使供需回归正常，整体运营模式更健康，有利于长期可持续发展。

短期股价回调可能优化股东结构。

基于保守的盈利预测，目前交易在不到28倍2026EP/E，PEG约为0.4x，低于大多数中国消费标的。

尽管短期市场情绪波动，基本面持续提升，长期前景改善。

投资风险包括行业需求放缓和国内品牌竞争加剧。