山东出版：东吴证券-山东出版-601019-2023年报点评：研学业务进展顺利，现金分红金额大幅提升-240419

投资标的：山东出版（股票代码：601019） 推荐理由：公司研学业务顺利发展，研学文旅业务营收超3亿元，现金分红金额大幅提升，股息率高达5.2%。

主业教材教辅业务稳步增长，公司积极布局老年研学旅行和文旅业务，具有较好的发展潜力。

维持“买入”评级。

1. 山东出版2023年业绩增长稳健，研学业务和现金分红大幅提升。

2. 公司主业教材教辅、一般图书业务稳步增长，研学文旅业务营收超3亿元。

3. 2023年公司股息率高达5.2%，维持“买入”评级，但需关注税收政策变化和市场竞争加剧风险。

1. 2023年山东出版营收同比增长8.2%至121.5亿元，归母净利润同比增长41.1%至23.8亿元。

2. 教材教辅营收同比增长7.1%至100.3亿元，毛利率同比增长0.4%至33.7%。

3. 一般图书营收同比增长3.5%至18.6亿元，一般图书销售量同比增长23.8%，实洋占有率达1.39%。

4. 研学文旅业务实现营业收入3亿多元，同比增长4倍以上，全年共组织出团超过6000次，服务了超过70万人次。

5. 公司拟向全体股东每10股派现金股利5.60元（含税），预计分配现金股利11.7亿元，现金分红率为49.2%。

6. 根据山东出版2024/04/18收盘价计算的股息率高达5.2%。

7. 公司2024-2025年归母净利润预测值从19.9/21.5亿元下调至16.5/17.9亿元，并预计2026年归母净利润为19.0亿元。

8. 当前股价对应2024-2026年PE分别为14/13/12倍，维持“买入”评级。