中国核电：开源证券-中国核电-601985-公司信息更新报告：2024年业绩不及预期，核电核准进入常态化阶段-250430

投资标的：中国核电（601985） 推荐理由：公司2024年业绩受所得税增加影响不及预期，但核电核准进入常态化阶段，华龙一号技术逐渐成熟，未来有望实现增收增利。

此外，考虑到公司在核电行业的寡头地位和技术优势，维持“买入”评级。

- 中国核电2024年业绩受所得税增加影响，归母净利润同比下降17.38%，但2025年一季度业绩有所回升。

- 核电项目核准进入常态化阶段，预计未来每年将继续核准8-10台百万千瓦核电机组，支持公司长期增长。

- 公司在三代核电技术和四代堆技术方面具备优势，预计将通过供热改造和新技术拓展盈利空间，维持“买入”评级。

中国核电（601985）发布了2024年报和2025年一季报，显示2024年业绩不及预期，主要原因是计提大量所得税。

2024年公司实现营业收入772.72亿元，同比增长3.1%；归母净利润为87.77亿元，同比下降17.38%。

销售毛利率和净利率分别为42.9%和21.4%，同比分别下降1.7个百分点和2.8个百分点，主要是由于平均电价下滑。

2025年一季度，公司实现营业收入202.73亿元，同比增长12.7%；归母净利润31.37亿元，同比增长2.6%。

考虑到电力供需宽松和电价下行，分析师下调了公司2025-2026年的盈利预测，并新增了2027年的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为108.24亿元（原值125.28亿元）、117.10亿元（原值131.06亿元）和126.95亿元，预计EPS为0.53元、0.57元和0.62元，对应当前股价PE为17.7倍、16.4倍和15.1倍。

基于公司在核电行业的寡头地位和较强的技术实力，维持“买入”评级。

在核电核准方面，2025年4月27日，国常会核准了5个核电项目共10台核电机组，其中8台机组采用华龙一号技术。

自2022年以来，国常会已连续4年每年核准10台百万千瓦核电机组，核电核准进入常态化阶段。

截至2025年4月末，我国核准在建/待建核电机组54台，其中华龙一号33台。

预计在“十五五”期间将继续保持每年8-10台百万千瓦核电机组的核准节奏。

此外，三代堆供热改造有望实现增收增利，四代堆逐渐成熟将拓宽公司未来的成长空间。

公司江苏田湾3、4号机组经过改造后每年可为周边石化园区提供480万吨工业蒸汽，核能供汽的经济性优于化石燃料。

四代热堆的高温出口能够拓宽核能在工业领域的应用场景，快堆则能提高天然铀资源的利用率。

风险提示方面，主要包括核准进度不及预期、利用小时数下降、市场化电价波动、原材料价格波动以及核电机组运行风险。