亚朵集团：浦银国际-亚朵集团-ATAT.US-酒店门店维持高速增长，但零售业务增幅预期放缓-250326

投资标的：亚朵集团（ATAT.US） 推荐理由：亚朵集团酒店门店维持高速增长，2024年收入同比增长38.5%。

预计2025年继续扩张，目标达成“两千好店”。

尽管零售业务增速预期放缓，但整体收入结构改善，长期增长潜力依然可期，维持“买入”评级。

- 亚朵集团2024年第四季度收入达到20.8亿元，同比增长38.5%，酒店和零售业务分别增长21.4%和85.6%。

- 预计2025年零售业务增速放缓至35%，主要依赖新品类和爆款迭代，而酒店业务将继续扩张，预计新开500家门店。

- 收入结构变化可能导致整体利润率承压，投资风险包括行业需求放缓和竞争加剧。

亚朵集团在2024年第四季度录得收入人民币20.8亿元，同比增长38.5%，符合市场预期。

酒店和零售业务的收入分别同比增长21.4%和85.6%。

展望2025年，预计公司将继续快速扩张，有望年底达到“两千好店”的目标，但零售业务收入增速预期将放缓。

零售业务在2024年实现了126.2%的收入增长，收入规模超过22亿元，占公司整体收入的30%。

管理层预计2025年零售业务收入同比增长35%，低于过去的增长水平和市场预期。

截至2024年末，亚朵集团门店数量达到1,619家，年内新开470家门店。

预计2025年新开约500家门店，同时保持关店速度，确保营门店质量提升。

尽管2024年面临RevPAR高基数的挑战，亚朵预计2025年酒店收入增长约22%。

然而，由于零售业务收入增速高于酒店业务，零售业务对集团收入的贡献比例逐年提升，可能会对整体利润率造成压力。

投资风险包括行业需求放缓和酒店行业竞争加剧。