信达证券-流动性与机构行为周度跟踪：5月税期双峰平滑扰动1.5~1.6%或为央行短期合意区间-250525

- 央行本周持续净投放流动性，MLF操作提前进行，资金面整体维持宽松，但受税期影响略有收敛，资金利率中枢仍在1.5%-1.6%之间。

- 政府债发行规模上升，净融资情况改善，但地方债发行仍低于预期，预计6月政府债发行规模约2.67万亿。

- 银行间市场资金跨月进度低于历史均值，非银机构融出规模回升，表明资金松动主要依赖央行支持，未来需关注货币政策的变化。

债券标的： 1. 短端国债 2. 中长端国债 3. 政金债 4. 信用债 5. 二永债 6. 存单 操作建议： 1. 增持长端国债和政金债。

2. 减持短端国债、信用债和二永债。

3. 对存单的增持意愿有所下降。

理由： 1. 大行对短端国债和二永债的减持意愿下降，表明市场对短期债券的信心减弱。

2. 交易型机构和基金公司对长端国债和政金债的增持意愿上升，显示出对长期稳定收益的偏好。

3. 资金面整体维持宽松，央行的隐性支持有助于债市的稳定，短期内资金利率的上升幅度可能有限，从而对债券价格形成支撑。

4. 非银机构对存单的增持意愿减弱，可能导致短期融资成本上升，进一步影响短期债券的吸引力。