财通证券-11月财政数据解读：税收收入延续改善-241216

- 11月财政数据显示税收收入持续改善，但增发国债对支出的拉动作用减弱，整体财政收入和支出增速有所回升。

- 受内需修复影响，增值税和所得税增速显著提升，但土地市场疲软导致政府性基金收入仍然较弱。

- 政府将通过提高赤字率和增发特别国债等措施继续支持财政扩张，以应对财政缺口和促进经济增长。

11月财政数据表明税收收入持续改善，但增发国债资金对支出的拉动逐渐减弱。

1-11月，广义财政收入和支出增速分别回升至-4.2%和1.4%；11月单月数据则显示收入增速放缓至0.9%，支出增速为4.6%。

收入方面，内需修复带动税收收入增长，非税收入也表现强劲，但土地市场疲软使政府性基金收入依然较弱。

支出方面，去年增发国债的资金使用临近年末，拉动效应减弱，加之专项债发行接近尾声，政府性基金支出显著下降。

财政扩张政策持续加力，随着稳增长政策的实施，财政收入回暖，收支矛盾缓解。

财政部可能通过增加利润上缴和结余资金来弥补财政缺口。

年内新增专项债和置换债已发行完毕，明年财政政策将更加积极，通过提高赤字率和扩容专项债等措施提供支持。

税收收入结构方面，11月增值税收入由负转正，消费税增速放缓，企业所得税和个人所得税增速显著提升，反映企业盈利和居民收入修复。

政府性基金收入和支出均回落，1-11月政府性基金收入增速为-18.4%，支出增速为-2.6%，11月当月支出增速显著回落。

风险提示包括政策调整超预期、经济恢复不及预期及历史经验失效等因素。