珩灣科技：辉立证券-珩灣科技-1523.HK-Peplink~Starlink合作與經常性收入模式推動長期盈利能力提升-250319

投资标的：珩湾科技（01523.HK） 推荐理由：公司受益于Peplink-Starlink合作及经常性收入模式，2024财年收入增长23.9%，毛利率提升，盈利能力增强。

预计未来EPS持续增长，目标价6.58港元，评级“增持”。

- 珩灣科技（01523.HK）在2024财年实现23.9%的收入增长，主要得益于移动网络优先连接产品的强劲销售和软件许可服务的扩展。

- Peplink与Starlink的合作推动了SD-WAN产品的需求，尤其是在北美市场，公司的经常性收入模式也持续增长。

- 预计2025至2026财年的每股盈利将分别为0.0423元和0.0516元，目标价为6.58港元，评级为“增持”。

珩灣科技（01523.HK）在2024財年錄得穩健的業績增長，總收入達1.17億美元，同比增長23.9%。

這一增長主要得益於移動網絡優先連接產品的強勁銷售，以及軟件許可和保修支援服務的穩健擴張。

股東應佔利潤同比增長35.4%至3,804.6萬元，攤薄每股盈利（EPS）提升至3.45仙，按年增長35.3%。

公司派發的中期股息和特別股息合共為19.02港仙，派息比率約為111.0%。

移動網絡優先連接產品的銷售增長最為顯著，錄得6,617.8萬元收入，同比增長34.0%，主要受益於Peplink-Starlink合作計劃。

固定網絡優先連接產品收入為1,714.7萬元，同比增長17.5%。

軟件許可收入錄得818.4萬元，增長25.7%。

保修與支援服務收入為2,528.2萬元，增長6.4%。

北美市場仍是公司增長的核心動力，收入達7,476萬元，同比增長37.5%，佔總收入的64.0%。

EMEA市場收入達2,906.4萬元，增長5.5%。

亞洲市場收入為875.6萬元，同比下降12.2%，主要因政府採購項目的波動性。

毛利達6,414.9萬元，同比增長26.0%，毛利率從54.0%擴張至54.9%。

移動網絡優先連接產品的毛利率提升至37.9%。

公司持續推動經常性收入模式，2024年新訂閱收入同比增長36%，訂閱採用率由30.5%提升至34.1%。

未來，公司將進一步開發多WAN支援的產品，並推出流動應用程式，以提升用戶的網絡管理體驗。

預期2025至2026財年的EPS為0.0423及0.0516元，目標價為6.58港元，對應的市盈率為16.4倍，評級為“增持”。

風險因素包括全球貿易政策變動、來自新進者的競爭壓力以及政府採購的不確定性。