晶澳科技：光大证券-晶澳科技-002459-2023年年报&2024年一季报点评：TOPCon产能规模快速提升，2024年组件出货量目标85~95GW-240505

投资标的：晶澳科技 推荐理由：公司作为一体化组件龙头，具有成本管控、供应链协调控制、全球化布局优势，叠加新产品放量后综合单位盈利未来有望提升，盈利能力承压但长期发展前景良好。

1. 晶澳科技2023年营收和净利润同比增长，但2024年一季度盈利受产业链价格下跌影响而下降。

2. 公司组件出货量稳步增长，海外市场占比逐步提高，但毛利率受压。

3. 公司一体化产能布局领先，全球化战略稳步推进，未来有望通过新产品放量提升盈利能力。

1. 公司2023年实现营业收入815.56亿元，同比增长11.74%，实现归母净利润70.39亿元，同比增长27.23%。

2. 2024年一季度公司实现营业收入159.71亿元，同比下降22.02%，实现归母净利润-4.83亿元，同比下降118.70%。

3. 公司2023年组件销量同比增长39.47%至53.15GW，稳居全球前四，带动公司组件业务营业收入同比增长11.13%至781.75亿元。

4. 公司持续加大市场开拓力度，2024年一季度电池组件出货量同比增长37.26%至16.059GW，其中组件海外出货量占比62%。

5. 公司光伏组件产能达95GW，硅片与电池产能达组件产能的90%左右，N型电池产能超57GW；预计24年底公司硅片/电池/组件产能均将超过100GW。

6. 公司2023年组件海外出货量占比约48%，销售网络遍及全球165个国家和地区；越南5GW电池和美国2GW组件项目按计划推进。

7. 公司以“一体两翼”的发展战略为导向，其中智慧能源事业部持有的光伏电站规模已达2.165GW；光伏新材事业部已开发出光伏拉晶设备及辅助材料、光伏导电材料、组件封装材料等产品布局。

8. 预计公司2024-26年实现归母净利润29.25/39.18/49.16亿元，当前股价对应24年PE为16倍。