山西证券-巨星转债投资价值分析：高成长高弹性，生猪养殖盈利有望持续-241028

- 巨星转债（113648.SH）具备高成长性和弹性，生猪养殖盈利有望持续，当前转股溢价率为38.4%。

- 巨星农牧（603477.SH）在生猪养殖行业中表现优异，成本控制和产能提升将进一步推动盈利增长。

- 由于市场低迷，巨星转债及正股的价格尚未回归合理估值，当前估值具有吸引力，但需关注畜禽疫情等风险。

**债券标的**：巨星转债（113648.SH） **操作建议**：建议投资者关注巨星转债的投资机会。

**理由**： 1. **行业前景乐观**：生猪养殖板块进入业绩兑现期，猪肉价格上涨及自繁自养利润改善，行业龙头牧原和温氏的业绩均超市场预期，显示行业盈利能力持续向好。

2. **公司成长性强**：巨星农牧自上市以来养殖规模持续提升，成本控制能力较强，采用“公司+农户”合作模式，养殖规模占比约80%。

同时，一体化自主养殖项目有望提升产能利用率，进一步降低成本。

3. **债务风险可控**：巨星永磁的设立不会对巨星公司的偿债能力构成风险，且其未来产能计划和盈亏平衡点的达成将进一步增强公司的财务稳健性。

4. **估值吸引力**：目前巨星转债的转股溢价率和纯债溢价率较低，市场价格尚未回归合理估值水平，基于模型推导出合理估值在121-129元之间，具有一定的投资吸引力。

5. **市场情绪影响**：由于市场低迷和对集团风险的过度担忧，巨星转债及正股价格大幅下跌，存在错杀的可能，反弹空间较大。

**风险提示**：需关注畜禽疫情、自然灾害、原料涨价及运输不畅等风险因素。