图南股份：中邮证券-图南股份-300855-需求波动影响业绩短期承压，子公司项目投产完善业务布局-250425

投资标的：图南股份（300855） 推荐理由：公司2024年业绩受需求波动影响短期承压，但2025Q1环比改善，研发投入持续增加，子公司项目投产将完善航空产业链布局，预计未来净利润增长，维持“买入”评级。

- 图南股份2024年营收和净利润均出现下降，主要受下游需求波动影响，2025年一季度业绩环比有所改善。

- 尽管铸造高温合金和特种不锈钢产品需求承压，但变形高温合金产品收入增长，整体盈利能力有所提升。

- 公司持续加大研发投入，子公司航空零部件项目投产将助力业务拓展，预计未来三年净利润将稳步增长，维持“买入”评级。

图南股份（300855）在2024年年报和2025年一季报中显示，公司2024年实现营收12.58亿元，同比减少9%；归母净利润为2.67亿元，同比减少19%。

2025年第一季度，公司营收为2.86亿元，同比减少18%；归母净利润为0.42亿元，同比减少54%。

由于下游需求波动，2024年第四季度的业绩承压，单季度营收为1.78亿元，同比减少44%，归母净利润为0.09亿元，同比减少87%。

不过，2025年第一季度业绩环比有所改善，营收和净利润环比分别增长60%和368%。

从产品来看，铸造高温合金和特种不锈钢产品需求承压，变形高温合金产品收入同比增长18%。

具体收入为：铸造高温合金4.16亿元（同比减少33%），变形高温合金5.22亿元（同比增长18%），特种不锈钢0.66亿元（同比减少22%），其他合金制品1.64亿元（同比减少10%）。

各产品的毛利率均有所提升，但整体销售毛利率为33.93%，同比下滑0.40个百分点。

公司在研发方面持续投入，2024年研发费用为6252万元，同比增长12%。

费用控制良好，四费费率为9.03%，同比提高0.99个百分点。

此外，公司全资子公司图南部件的航空用中小零部件自动化加工产线已建成投产，年产能力为50万件（套）。

另一全资子公司图南智造的年产1000万件航空用中小零部件自动化产线项目也在持续建设中。

预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.02亿元、3.65亿元和4.36亿元，对应的PE分别为28倍、24倍和20倍，维持“买入”评级。

风险提示包括业务拓展不及预期、高温合金产品降价超出市场预期，以及行业竞争加剧等。