绿色动力：东吴证券-绿色动力-601330-25Q2供热同增133%进一步加速，提质增效提ROE逻辑持续兑现-250727

投资标的：绿色动力（601330） 推荐理由：公司供热量在2025年上半年翻倍增长，稳定运营期带动业绩高质量提升，分红超预期且有提升空间，自由现金流大增，ROE提升超预期，预计未来业绩持续增长，维持“买入”评级。

- 绿色动力在2025年第二季度实现供热量同比增长133%，展现出稳定的运营和高质量的业绩增长。

- 自由现金流大幅增加，分红超预期，预计未来仍有提升空间，ROE提升逻辑持续兑现。

- 维持对公司2025-2027年归母净利润的预测，并给予“买入”评级，风险包括应收账款和资本开支超预期等。

投资要点包括： 1. 公司2025年第二季度供热量同比增长133%，进一步加速，显示出稳定运营期的持续成长。

2. 2025年上半年垃圾进场量达到715.43万吨，同比增长2.10%；发电量25.39亿度，同比增长1.62%；供汽量51.55万吨，同比增长115.69%。

3. 2025年第二季度供汽收入约0.77亿元，同比增加0.41亿元，供汽业务利润率高且无应收风险，有助于改善现金流。

4. 自由现金流大幅增加，2024年简易自由现金流达到10.7亿元，同比增长318%。

5. 公司分红超出预期，2024年每股派息翻倍，分红比例达到71.5%。

6. 根据测算，2025/2026年分红潜力分别达到117%和131%，分红比例仍有提升空间。

7. 2025年第一季度业绩增速为33%，加权ROE为2.27%，超出预期，得益于供热拓展和降本增效等措施。

8. 公司与亚洲联合基建签订战略合作协议，可能拓展境外轻资产业务。

9. 盈利预测维持不变，预计2025-2027年归母净利润分别为6.50亿元、7.18亿元和7.60亿元，对应的PE分别为16倍、15倍和14倍。

10. 风险提示包括应收风险、危废项目减值风险及资本开支超预期上行等。