长城证券-固定收益研究：2025年下半年债券投资分析-250714

- 上半年债市波动较大，但利率总体上升，投资者耐心受挫，主要行情集中在4月初的外部冲击。

- 下半年若满足人民币升值、股市疲软、美联储降息和国债供给高峰等条件，央行可能开启国债买卖及全面降息。

- 预计十年期国债利率将在三季度形成阶段性低点，四季度可能出现机构抢跑行情，但强度将低于去年同期。

债券标的：十年期国债 操作建议：在下半年，尤其是三季度，建议投资者关注十年期国债的投资机会，考虑在利率可能突破前低时进行布局。

理由： 1. 预计央行可能开启国债买卖及全面降息，尤其是在人民币兑美元汇率升值、股市偏弱、美联储降息及国债供给高峰等条件同时满足时。

2. 下半年国内的降息节奏可能与美联储降息节奏共振，若美联储如期降息，我国央行可能同步下调OMO利率，进一步推动国债利率下行。

3. 预计下半年十年期国债利率可能形成阶段性的利率低点，为投资者提供了良好的投资时机。

4. 四季度可能出现机构抢跑行情，但强度预期将弱于去年同期水平，因此需谨慎把握。

风险提示包括：国内宏观经济政策、货币政策、房地产政策及财政政策的不及预期，以及信用事件的集中爆发。