华安证券-固收周报：长端信用为何强势？-250523

- 5月以来，长端信用债表现强势，主要由于供需失衡，供给偏弱而需求持续增长。

- 短久期信用债成交量创新低，市场逐步向长端转移，3年期以上债券占比显著上升。

- 后续预计信用债发行将有所放量，但供给端冲击有限，需求仍受存款利率下调影响，建议优先配置5年期高等级信用债。

债券标的：5年期高等级信用债、2至3年期城投债。

操作建议：优先配置5年期高等级信用债，同时在2至3年期附近适当选择城投债进行信用下沉。

理由：1) 长端信用债由于供需失衡，表现强势，尤其是在短端收益率和利差已达到近一年低点的情况下，剩余票息空间多集中在中长端。

2) 资金面宽松和存款利率下调带来的“存款替代”效应支撑了信用债的配置需求，预计需求将持续旺盛。

3) 尽管预计6月信用债发行端将有所放量，但供给端受到的冲击有限，因此长端信用债的强势表现可能会在短期内继续维持。

4) 需要关注的风险因素包括信用债供给端的变化、存款搬家现象的延续性以及年中时点理财行为的变化。