燕京啤酒：华西证券-燕京啤酒-000729-量价齐升，改革红利持续释放-240822

投资标的：燕京啤酒（000729） 推荐理由：公司2024H1营业收入和净利润均实现同比增长，销量表现优于行业。

中高档产品U8快速增长，毛利率和净利润率显著提升，改革红利持续释放，预计未来业绩将继续增长，维持“增持”评级。

- 燕京啤酒2024年上半年营业收入同比增长5.52%，归母净利润同比大幅增长47.54%，业绩表现超出预期。

- 公司销量实现量价齐升，中高档产品成为主要增长动力，尤其是核心单品U8表现突出。

- 成本控制和管理费用下降推动盈利能力提升，预计公司将在改革红利释放期继续保持优于行业的增长。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年（24H1）营业收入80.46亿元，同比增加5.52%。

- 归母净利润7.58亿元，同比增加47.54%。

- 扣非归母净利润7.41亿元，同比增加69.12%。

- 2024年第二季度（24Q2）营业收入44.59亿元，同比增加8.79%。

- 归母净利润6.56亿元，同比增加45.91%。

2. **销量与价格**： - 24H1啤酒销量230.49万吨，吨价3491元，销量同比增加0.6%，吨价同比增加4.0%。

- 中高档产品收入同比增长10.61%，普通产品收入同比下降6.41%。

3. **地区表现**： - 华北和华东地区收入分别增长10.87%和21.38%。

- 华南、华中和西北地区收入有所下滑，主要受天气影响。

4. **盈利能力**： - 24H1毛利率43.36%，24Q2毛利率48.33%。

- 归母净利润率分别为9.42%和14.70%。

5. **费用控制**： - 24H1销售、管理、研发、财务费用率分别为10.87%、11.41%、1.66%、-1.26%。

- 管理费用率明显下降，预计得益于精益管理措施。

6. **行业背景**： - 2024年上半年我国规模以上啤酒企业累计产量同比增长0.1%。

- 燕京啤酒在行业中表现优于整体水平。

7. **产品与渠道**： - 中高端大单品U8增长势能强，布局了燕京V10、狮王精酿等中高端产品。

- 传统渠道营收同比增长5.5%，电商渠道增长28.1%，KA渠道下降23.4%。

8. **投资建议**： - 维持2024-2026年营收预测为151.63亿元、160.12亿元、167.29亿元。

- 维持2024-2026年EPS预测为0.35元、0.43元、0.49元。

- 参考8月22日收盘价9.53元，对应PE分别为27倍、22倍、19倍，维持“增持”评级。

9. **风险提示**： - 行业竞争加剧超预期。

- 高端化进程不及预期。

- 原材料价格波动超预期。