联想集团：万联证券-联想集团-0992.HK-港股公司信息更新报告：扣非利润稳健增长，静待下半年AIPC加速渗透-250525

投资标的：联想集团（0992.HK） 推荐理由：公司扣非利润稳健增长，预计FY2026-2028财年均实现双位数增长，产能调整有效减轻关税影响。

AIPC加速渗透将推动收入增长，维持“买入”评级，当前股价对应PE估值具吸引力。

- 联想集团预计FY2026财年三大业务线均实现双位数增长，收入预测上调至801.1亿美元，归母净利润预计增长25.1%。

- 随着AIPC的加速渗透和关税影响逐步减弱，预计公司将在下半年迎来销售增长。

- 当前股价对应PE估值为9.5/7.7/6.4倍，维持“买入”评级，关注海外产能布局及即将到来的促销活动。

联想集团（0992.HK）近期发布的港股公司信息更新报告显示，扣非利润稳健增长，预计下半年AIPC（人工智能个人计算）将加速渗透。

关税影响有望逐步减弱，预计FY2026财年公司三大业务线均有望实现双位数增长。

公司产能调整有效减轻了关税的影响，结合下半年AIPC的加速渗透，收入预测上调至FY2026财年801.1亿美元，FY2027财年928.7亿美元，FY2028财年1030.6亿美元，分别同比增长16.0%、15.9%和11.0%。

归母净利润预测调整为FY2026财年17.3亿美元，FY2027财年21.9亿美元，FY2028财年26.6亿美元，同比增长25.1%、26.2%和21.6%。

考虑到20%的可转债摊薄，当前股价对应的PE估值为9.5、7.7和6.4倍，维持“买入”评级。

在FY2025财年第四季度，公司收入169.8亿美元，同比增长22.8%，归母净利润0.9亿美元，其中non-gaap口径归母净利润为2.78亿美元，同比增长5.1%。

分业务来看，IDG业务收入118.1亿美元，同比增长12.9%；ISG业务收入41.2亿美元，同比增长62.6%；SSG业务收入21.5亿美元，同比增长18.1%。

未来亮点包括：灵活的供应链协同和产能调整将减少关税影响；联想在沙特的厂区预计于2026年投产，可能受益于全球算力资源转移；公司已启动针对AIPC的“618大促”活动，补贴规模和覆盖客群扩大，为下半年AIPC的加速渗透铺垫。

风险提示方面，需关注全球IT资本开支不及预期、原材料成本上涨以及宏观经济增速放缓的风险。