重庆啤酒：光大证券-重庆啤酒-600132-2024年中报点评：Q2销量逆势增长，折旧计提拖累利润-240815

投资标的：重庆啤酒（600132） 推荐理由：公司Q2销量逆势增长，受益于旅游市场复苏和产品结构升级。

尽管折旧计提拖累利润，长期品牌力和渠道策略将支撑高端化进程，维持“买入”评级。

预计未来盈利稳步增长。

- 重庆啤酒2024年中报显示，H1营业收入88.6亿元，同比增长4.2%；Q2销量逆势增长1.5%，但归母净利润下降6%。

- 高档产品受餐饮消费疲软影响，Q2收入同比下滑，而经济产品收入增长显著。

- 由于工厂折旧计提影响毛利率，预计后续随着产能提升将逐步修复，维持“买入”评级。

以下是从重庆啤酒2024年中报点评中提取的重要信息： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年（H1）营业收入为88.6亿元，同比增长4.2%。

- 归母净利润为9亿元，同比增长4.2%。

- 扣非归母净利润为8.9亿元，同比增长3.9%。

- 2024年第二季度（Q2）营业收入为45.7亿元，同比增长1.5%。

- 归母净利润为4.5亿元，同比下降6%。

- 扣非归母净利润为4.4亿元，同比下降6.6%。

2. **销量与价格**： - H1啤酒销量178.38万千升，同比增长3.3%。

- Q2啤酒销量91.70万千升，同比增长1.5%。

- H1吨酒价约4834元/吨，同比增长0.3%；Q2吨酒价约4848元/吨，同比下降0.7%。

3. **产品表现**： - 高档产品收入H1同比增长2.8%，Q2同比下降1.9%。

- 主流产品收入H1同比增长4.4%，Q2同比增长5.1%。

- 经济产品收入H1同比增长11.4%，Q2同比增长10.7%。

4. **区域表现**： - 南区收入增长较快，Q2收入13.06亿元，同比增长4.6%。

- 西北区和中区收入表现一般，Q2收入分别为13.92亿元（+0.1%）和17.48亿元（-1.2%）。

5. **毛利率与费用**： - H1毛利率为49.22%，Q2毛利率为50.45%，Q2同比下降主要因佛山工厂计提折旧。

- 销售费用率H1为15.23%，Q2为17.2%。

- 管理费用率H1为3.04%，Q2为2.95%。

6. **市场环境及策略**： - Q2受雨水天气和消费疲软影响，啤酒行业销量承压。

- 公司通过稳住疆外乌苏销售、提升产品结构和品牌宣传来应对市场挑战。

7. **盈利预测与评级**： - 下调2024-2026年归母净利润预测至14.18/15.14/15.94亿元，分别下调3%/5%/7%。

- 预计2024-2026年EPS分别为2.93/3.13/3.29元，对应PE分别为20x/19x/18x。

- 维持“买入”评级。

8. **风险提示**： - 行业竞争激烈程度高于预期。

- 原材料成本上涨高于预期。

这些信息为投资者提供了关于重庆啤酒的业绩表现、市场策略、盈利能力及未来展望的综合分析。