民生证券-可转债月度策略：8月，关注弱资质转债图景的或有变化-240805

1）7月转债市场持续回调，弱资质转债带动市场风险偏好下降，大量转债跌破面值成为新常态。

2）8月转债市场展望中高位震荡，建议平衡配置高股息、成长弹性品种，关注政策驱动型主题投资机会。

3）建议关注弱资质转债图景的或有变化，重视下修、减资清偿等条款博弈，注意宏观经济增长不及预期和正股权益市场波动超预期的风险。

### 债券标的 1. **豪鹏转债**（消费锂电池板块） 2. **隆华转债**（电子靶材板块） 3. **宏柏转债**（化工板块） 4. **水羊转债**（下游消费领域） 5. **微芯转债**（创新药板块） ### 操作建议及理由 1. **转债估值展望**： - 估值有望中高位震荡。

- 关注纯债溢价率修复及平衡型、中大盘转债估值提升空间。

2. **配置建议**： - 平衡配置高股息、成长弹性品种。

- 适当增配养殖等底仓转债。

- 关注出口链相关转债：汽车、家电、工程机械等。

- 关注周期修复方向：消费电子、半导体、医药等。

- 关注主题投资机会：AI算力、低空经济、人形机器人等。

3. **条款博弈**： - 继续重视下修、减资清偿等条款。

### 理由 1. **经济与权益基本面展望**： - 7月国内PMI环比微缩，显示经济基本面修复斜率仍有强化空间。

- 上游能源、资源品价格有所回落，中游PTA及涤纶、水泥等化工建材价格有所回升，生产端高炉开工率等维持高位，海运价格指数上升。

- 生猪养殖利润有所恢复，政策定调积极有望强化国内经济基本面。

- 大规模设备更新、消费品以旧换新措施有望提振内需，出口保持韧性。

- 美联储降息预期渐临，国内经济基本面与资金面的弱共振有望逐步开启。

2. **转债市场行情**： - 7月，广汇转债及正股退市风险发酵，转债市场风险偏好下降，资金流出带动市场回调。

- 中证转债7月录得2.54%跌幅，跑输权益市场；50亿元以上的大盘转债相对抗跌。

- 偏债型转债主导市场，大量转债跌破面值成为新常态。

3. **市场供需展望**： - 7月，99只转债发布不下修公告并设定3个月内不修正期限，26只转债提议下修，下修倾向约20.8%。

- 7月新增3只经证监会同意注册转债，截至7月末，12只经证监会同意注册的转债，规模合计107.24亿元。

总体来看，8月转债市场关注弱资质转债的变化，平衡配置高股息和成长弹性品种，关注周期修复方向和主题投资机会，合理利用条款博弈。