天融信：光大证券-天融信-002212-2023年年报及2024年一季报点评：盈利质量持续改善，新安全业务高增值得期待-240430

投资标的：天融信（002212） 推荐理由：天融信新业务增长迅速，盈利质量改善，新安全业务发展前景广阔，公司研发投入稳定，能力订阅营收稳步增长，具备AI+安全先发优势，新赛道持续创新驱动强增长，值得期待。

1. 公司盈利质量持续改善，费用控制效果明显，新业务方向收入快速增长，盈利模式逐步优化。

2. 公司在AI+安全领域持续创新，推出新产品和服务，为未来发展注入动力。

3. 考虑行业需求恢复节奏放缓，下调公司24-25年归母净利润预测，但仍维持“增持”评级。

1. 公司2023年营收31.24亿元，同比下降11.81%，归母净利润-3.71亿元，扣非净利润-4.17亿元，经营性现金流净额5.17亿元。

2. 2024年第一季度，公司实现收入4.22亿元，同比下降9.93%，归母净利润-0.89亿元。

3. 公司费用控制效果明显，商誉减值影响表观利润，持续降本增效，新方向布局已基本完成，研发投入进入稳定期，流程数字化升级，管理效率提升。

4. 公司谨慎乐观看待行业需求恢复，调整发展节奏预测，对账面商誉计提了4.43亿元商誉减值，剔除商誉减值因素后，2023年公司实现归母净利润0.72亿元。

5. 公司新业务方向收入快速增长，盈利模式渐进优化，云计算/数据安全/信创安全收入分别增长12.17%/6.87%/33.01%。

6. 公司正式推出具备风险预测、安全分析、情报抽取、知识生成等能力的天问大模型及依托天问大模型能力的天问系统，持续创新新安全领域。

7. 下调公司24-25年归母净利润预测至3.87/5.24亿元，新增26年归母净利润预测值5.49亿元，24-26年EPS分别为0.33/0.44/0.47元，对应PE为19x/14/13x，维持“增持”评级。