财信证券-2025年固定收益策略报告：债市新时代，顺势而为-250124

- 2024年债市利率大幅下行，预计2025年在宽货币政策下仍将趋于下行，但市场波动性加大，交易择时重要。

- 城投债进入存量时代，发行规模萎缩，高息资产减少，风险事件冲击可能性低，但需关注再融资专项债的提前兑付。

- 地产债信用风险有所下降，建议关注优质国央企，煤炭债性价比优于钢铁债，适度拉长久期。

债券标的： 1. 利率债 2. 城投债 3. 产业债（包括地产债、煤炭债、钢铁债） 操作建议及理由： 1. 利率债： - 建议关注市场波动性，进行交易择时。

由于当前10年期国债利率已下破新低1.6%，票息收益有限，预计在“宽货币”政策下，利率中枢可能趋于下行，但需关注经济修复情况对利率走势的影响。

2. 城投债： - 在中短端城投债中可适度下沉至AA-级品种，特别是江苏、浙江等综合实力较强区域的债券。

建议优选流动性较高的中高等级品种，以增厚收益。

预计2025年高息城投债资产将减少，提前兑付节奏可能加快。

3. 产业债： - 对于地产债，建议以优质国央企为配置主线，避免过度拉长久期，尤其在房地产销售价格底出现之前。

对于煤炭债和钢铁债，建议在相关券种选择上不宜过度下沉，煤炭债的性价比相对优于钢铁债，适度拉长久期。

风险提示： 需关注经济修复、政策变化超预期的风险，以及机构负债端赎回压力超预期的风险。