老鋪黃金：辉立证券-老鋪黃金-6181.HK-憑藉古法黃金領域優勢，盈利能力大幅提升-250203

投资标的：老铺黄金（6181.HK） 推荐理由：老铺黄金作为中国古法黄金领域的龙头企业，凭借强大的品牌影响力和高端产品定位，盈利能力显著提升。

预计未来收入持续增长，市场潜力巨大，给予“增持”评级，短期目标价为港币458.32。

- 老铺黄金凭借古法手工金器的优势，2024年上半年营业收入同比增长148.3%，净利润增长198.8%，显示出强劲的盈利能力。

- 公司在高端百货中心的覆盖率及单店平均收入均位居行业第一，足金镶嵌产品的毛利率高于传统黄金产品，预计未来收入占比将进一步提升。

- 由于金价上涨及市场需求变化，老铺黄金在古法黄金领域具备强大竞争力，未来业绩有望持续增长，建议“增持”。

老铺黄金（6181.HK）是一家专注于古法手工金器的专业品牌，凭借其在行业内的领先地位，盈利能力显著提升。

根据弗若斯特沙利文的数据，公司是行业内首个推出足金镶钻产品的品牌，并在2024年6月30日前在全国排名前十的高端百货中心中拥有最高的入驻覆盖率。

2024年上半年，公司营业收入为35.20亿元人民币，同比增长148.3%，其中门店收入为31.29亿元，线上平台收入为3.91亿元，显示出门店销售仍为主要渠道。

毛利为14.55亿元，同比增长146.4%，毛利率保持在41.3%以上。

公司净利润为5.89亿元，同比增长198.8%，每股收益为4.11元，同比增长185.4%。

尽管整体黄金消费量有所下降，但古法黄金市场的潜力巨大，预计到2028年市场规模将达到4214亿元人民币，复合年增长率为21.8%。

公司的足金镶嵌产品占营业收入的比例逐年提升，2024年上半年已达到61%，且毛利率高于足金黄金产品。

老铺黄金采用自营模式经营门店，集中在一线及新一线城市的高端商圈，确保更高的利润率。

自产加工比例较高，2023年达到59%，有助于保证产品质量。

预计2024-2026年公司的营业收入将分别为72.43亿元、97.21亿元和125.99亿元，EPS为7.12元、8.97元和10.57元，给予2024年60倍P/E，短期目标价为港币458.32，评级为“增持”。

风险因素包括黄金价格波动、行业竞争加剧、宏观经济复苏不及预期及门店扩张不及预期。