天风证券-债市观察周报：汇率贬值与利率下行并存-250105

- 人民币贬值与国内货币宽松和利率下行并存，但不改变市场的整体宽松趋势。

- 外资购债意愿受短债利率倒挂影响，增持短债的可能性有限。

- 未来债市将以配置盘为主导，监管关注长期收益率，信用利差将扩大。

债券标的：超长债、政金债、中短端债券、信用债、CD。

操作建议：保持牛市思维不变，优先配置久期策略，关注5-10年利率债的投资机会。

理由：人民币贬值与货币宽松、利率下行可以并存，虽然贬值可能影响降准降息的节奏，但市场的宽松交易不变，资金面保持均衡。

外资购债偏好难以回升，短债利率倒挂幅度创新高，导致外资增持意愿有限。

保险、银行和基金在债市中的行为显示出做多动能，尤其是基金在政金债方面表现突出。

此外，监管对长期收益率的关注可能使得利率做多动能向5-10年集中，信用压利差也将拉开。

整体来看，尽管市场存在不确定性，但配置盘仍是支撑，交易盘将引领利率趋势。