华鑫证券-居民存款入市：A股主升的增量资金主力-250829

- A股牛市经历起步、整固、主升和赶顶四个阶段，当前正处于主升阶段，居民存款加速入市助力行情发展。

- 随着宏观经济回暖，M1回升和PPI触底回升，A股表现出强劲的上行空间，预计仍在牛市中段。

- 行业选择上，建议关注消费和成长股，同时需警惕地缘冲突、关税摩擦及降息不及预期的风险。

该投资报告分析了A股市场的不同阶段及居民存款入市对市场的影响。

核心结论如下： 1. A股牛市经历四个阶段：起步阶段（普涨、政策利好、低估低配）、整固阶段（分化、价值蓝筹）、主升阶段（科技成长和战略主题上攻）、赶顶阶段（突破、题材泡沫和消费）。

2. 随着2023年7月宏观环境的改善，M1回升、M2-M1剪刀差收窄、PPI触底回升，再加上A股近12个月累计涨幅超过20%，居民存款加速入市，推动A股进入主升行情，期间债券市场震荡调整。

3. 从2022年8月到2024年8月，宏观经济相对走弱，PPI和M1双双走低，居民采取提前还贷和预防性存款策略，资金未能有效转向股市，债市成为配置的主要方向。

4. 2024年9月至2025年6月，经济震荡回稳，资金活跃度回升，居民存款正常化，A股呈现震荡行情，债市仍有交易机会。

5. 从2025年7日起，宏观环境持续向好，居民存款流出股市，A股进入主升阶段，债市调整，风险偏好回升，资产荒压力缓解。

6. 居民“超额存款”估算为17万亿，A股上行空间仍存，当前行情处于牛市中段的主升阶段。

7. 行业选择方面，业绩牛看消费，水牛看成长，非银资产配置需关注风险。

风险提示包括地缘冲突升级、关税摩擦升级及降息不及预期。

本报告的投资建议及理由为： - A股进入主升阶段，居民存款加速入市，助力市场上涨。

- 关注业绩优良的消费行业和成长型企业。

- 债市调整中，风险偏好回升，股债跷跷板效应显现。

- 预计A股仍处于牛市中段，具备上行空间。

- 需关注地缘冲突、关税摩擦及降息预期等风险因素。