民生证券-信用策略周报：6月信用供给不弱，城投债仍“稀缺”-240623

1. 6月信用债净融资额达2178亿元，城投债净融资933亿元，显示城投债稀缺性。

2. 信用债发行期限延长，城投主体偏好5年期以上债项，超长债认购情绪高涨。

3. 信用债成交期限增加，尤其是城投债，而产业债及二永债成交久期下降。

### 债券标的 1. **城投债**：城投债净融资额为933亿元，显示出稀缺性。

2. **超长债**：城投主体发行的7-10年期超长债，如徐州经开、潍坊城建、淄博城资等。

3. **银行永续债**：当周银行永续债发行继续放量。

4. **公募信用债**：成交规模7798亿元，加权成交期限为2.43年。

### 操作建议 - **增持城投债和超长债**：鉴于城投债的稀缺性和超长债的高认购情绪，建议增持这些债券。

- **关注银行永续债**：由于银行永续债发行放量，可以考虑适当配置。

- **延长投资久期**：鉴于市场对长端债项的需求增加，建议投资者考虑延长投资久期，尤其是3年期以上的债券。

### 理由 - **城投债稀缺性**：城投债净融资额远低于往年同期，表明市场对城投债的需求较高，而供给相对有限。

- **超长债认购情绪高**：城投主体的超长债认购倍数多在3倍以上，显示市场对这些债券的强烈需求。

- **银行永续债发行放量**：银行永续债的发行量增加，可能意味着市场对此类债券的认可度提高。

- **市场趋势**：5月经济数据偏弱，地产下行趋势未改，基本面对债市形成支撑，央行行长强调支持性货币政策立场，这些因素都支持债市维持低位震荡，有利于中长端信用收益率下行。

### 风险提示 - **城投口径偏差**：城投债的统计口径可能存在偏差。

- **样本偏误**：分析所依据的样本可能存在偏误。

- **区域及平台评价的主观性**：对区域及平台的评价可能带有主观性。

- **成交数据处理及局限性**：成交数据的处理可能存在局限性，影响分析的准确性。