比亚迪股份：交银国际-比亚迪股份-1211.HK-3Q24汽车毛利率超预期，但三费环比高增；静待高端车型和出口贡献-241031

投资标的：比亚迪股份（1211.HK） 推荐理由：3Q24汽车毛利率超预期，归母净利润同比环比均增长，受益于碳酸锂价格下跌和高端车型贡献。

尽管三费支出高增，但销量预计将持续上升，海外市场扩展可提升盈利能力，维持买入评级，目标价上调至379.22港元。

- 比亚迪3Q24汽车毛利率超预期，达21.9%，主要受益于碳酸锂价格下跌和高端车型销量提升。

- 三费支出环比大幅增长，导致单车净利略低于预期，但随着高端车型和出口的贡献，未来利润率有望改善。

- 维持买入评级，上调2024-26年盈利预测和目标价至379.22港元，预计销量将持续增长。

作为专业投资者，可以从上文中提取以下关键信息： 1. **财务表现**： - 2024年第三季度（3Q24）归母净利润为116.0亿元，同比增长11.5%，环比增长28.1%。

- 扣非净利润为108.8亿元，同比增长12.7%，环比增长27.0%。

- 收入为2,011.3亿元，同比增长24.0%，环比增长14.2%。

- 毛利率为21.9%，超出预期，环比提升3.2个百分点。

2. **毛利率提升原因**： - 汽车业务毛利率环比改善，主要受碳酸锂价格下跌、规模效应及DMI5.0车型放量等因素推动。

- 高端插混车型（如秦L/海豹06）的贡献提升了平均售价（ASP）。

3. **费用支出**： - 三费（销售、管理、研发）支出环比大幅增长，分别增长27.8%、20.1%和52.0%，均创历史新高。

- 费用增长主要与高端车型和智能化支出增加有关。

4. **市场表现与预期**： - 预计4季度销量将持续上升至130-150万辆的水平。

- 依靠垂直供应链和规模效应，预计在20万元以下的乘用车市场将稳住市场份额。

5. **高端车型与出口**： - 3Q24尚未显现高端车型和出口的明显贡献，目前只有腾势Z9GT上市。

- 出口占比因欧盟关税政策有所下滑，但新进入越南、巴基斯坦、突尼斯等市场，未来海外销量有望上升。

6. **投资评级与目标价**： - 维持“买入”评级，上调2024-2026年盈利预测14%/19.4%/23.3%。

- 根据SOTP（分部估值法），目标价上调至379.22港元（原306.48港元）。

这些信息为投资者提供了比亚迪当前的财务状况、市场表现、未来预期以及投资建议的全面视角。