云铝股份：太平洋证券-云铝股份-000807-业绩稳健增长，电解铝产量显著提升-250327

投资标的：云铝股份（000807） 推荐理由：公司2024年实现收入544.5亿元，同比增长27.6%；电解铝产量显著提升，全年保持高开工率。

预计2025-2027年归母净利润持续增长，且资产负债率下降，ROE维持高水平，看好绿色铝一体化发展，维持“买入”评级。

- 云铝股份2024年实现收入544.5亿元，同比增长27.6%；归母净利润44.1亿元，同比增长11.5%。

- 第四季度受成本上涨影响，业绩波动明显，但随着氧化铝价格回落，盈利有望恢复。

- 公司电解铝产量显著增长，2025年目标保持稳定，维持“买入”评级，关注产品价格波动及下游需求风险。

云铝股份（股票代码：000807）于2024年发布年报，报告显示公司在2024年实现收入544.5亿元，同比增长27.6%；归母净利润44.1亿元，同比增长11.5%；扣非净利润42.6亿元，同比增长8.3%。

第四季度公司收入为152.7亿元，同比增长18.3%，环比增长5.0%；但归母净利润为5.9亿元，同比下降59.2%，环比下降54.5%；扣非净利润为5.8亿元，同比下降60.5%，环比下降55.5%。

第四季度业绩波动主要由于成本端价格上涨，随着氧化铝价格的回落，盈利有望恢复。

电解铝产量显著增长，全年维持高开工率。

2024年，公司氧化铝、原铝、铝合金及铝加工产品、碳素制品的产量分别为140.9万吨、293.8万吨、125.4万吨和80.6万吨，同比分别变化为-1.4%、+22.5%、+1.8%和+2.8%。

第四季度的产量为33.6万吨、79.0万吨、34.4万吨和20.7万吨，同比分别为+2.4%、+13.1%、+7.1%和+2.2%。

至2024年年末，公司氧化铝和绿色铝的产能分别为140万吨和305万吨，全年开工率分别为100.6%和96.3%。

2025年公司的主要生产目标为氧化铝141万吨、电解铝301万吨、铝合金及加工产品128万吨、炭素制品78万吨，维持稳定。

公司期间费用率同比下降，2024年销售、管理、研发和财务费用率合计为1.91%，同比下降0.38个百分点。

2024年毛利率和净利率分别为13.2%和8.1%，同比分别下降2.57和1.17个百分点。

根据生意社数据，2024年第四季度铝现货均价为2.06万元/吨，氧化铝均价为0.53万元/吨，环比分别上涨5.1%和33.9%。

2025年2月铝现货和氧化铝均价分别为2.05万元/吨和0.35万元/吨，氧化铝价格显著回落。

公司资产负债率持续降低，至2024年年末为23.2%，同比下降2.3个百分点，全年ROE为15.6%，同比上升0.2个百分点。

投资建议方面，分析师维持公司2025至2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为54.1亿元、58.4亿元和60.5亿元，继续看好公司绿色铝一体化发展趋势，维持“买入”评级。

风险提示包括产品价格波动风险、电价调整及限电风险、下游需求不及预期。