科达制造：国金证券-科达制造-600499-非洲建材加速贡献利润，瓷砖玻璃出海先锋-250714

投资标的：科达制造（600499） 推荐理由：公司2025年上半年归母净利大幅增长，海外建材板块受益于价格优化和新产能释放，预计未来收入和利润持续增长。

同时，碳酸锂业务具备成本优势，盈利能力强，维持“买入”评级。

科达制造预计2025年上半年归母净利同比增长64%，主要得益于海外建材业务的收入和利润双增。

海外市场竞争逐渐理性，非洲新产能释放将进一步推动业绩增长。

同时，陶瓷机械板块面临需求放缓的挑战，而碳酸锂业务仍将贡献可观利润。

维持对公司的“买入”评级，预计未来三年净利润将持续增长。

科达制造（600499）发布了2025年半年报预增公告，预计2025年上半年实现归母净利7.45亿元，同比增长64%，扣非归母净利6.95亿元，同比增长74%。

其中，2025年第二季度单季度归母净利为3.98亿元，同比增长178%，扣非归母净利为3.72亿元，同比增长200%。

在海外建材板块方面，预计2025年上半年收入和利润双增，主要受到价格优化、陶瓷新产能释放和玻璃业务拓展的推动。

2024年下半年非洲市场竞争逐渐回归理性，价格有所回暖，预计2025年上半年均价优于去年同期。

公司在非洲的多个国家（包括肯尼亚、加纳、坦桑尼亚、塞内加尔、赞比亚、喀麦隆）拥有多个生产基地，运营多条建筑陶瓷和玻璃产线。

陶瓷机械板块在2025年上半年业绩有所下降，原因包括海外子公司设立、土耳其工厂的启用、行业需求放缓和客户投资计划调整。

公司计划重点关注海外市场的发展和新产品的拓展。

碳酸锂板块方面，公司通过全资子公司持股蓝科锂业43.58%。

预计2024年碳酸锂销量约4.16万吨，2025年第一季度销量约0.81万吨，贡献归母净利润0.90亿元。

尽管2025年第二季度碳酸锂价格有所回落，但预计仍将贡献可观利润。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为15.44亿元、18.07亿元和19.62亿元，同比增速分别为53%、17%和9%，对应的市盈率分别为13倍、11倍和10倍，维持“买入”评级。

风险提示包括海外建材新增产能风险、价格战风险、新品类拓展不及预期风险、汇兑损益风险、国内建材机械需求下滑风险及碳酸锂价格波动风险。