三环集团：国金证券-三环集团-300408-持续突破高端产品，看好高容放量-250429

投资标的：三环集团（300408） 推荐理由：公司在高端MLCC产品领域持续突破，受益于消费电子、车载等市场需求恢复，预计未来销售显著增长。

高容量、小尺寸产品研发进展显著，具备成本优势，未来有望实现国产替代，维持买入评级。

- 三环集团2024年营收和净利润均实现显著增长，主要受益于消费电子、车载和光通信等领域需求回暖。

- 公司在高端MLCC产品上持续突破，积极布局高容量、小尺寸及车规产品，市场认可度逐步提升。

- 预计未来三年净利润将持续增长，维持买入评级，但需关注市场供需动态及新产品放量风险。

三环集团（300408）在2024年一季度的业绩表现良好，营收和净利润均实现了同比增长。

2024年公司实现营收73.75亿元，同比增长28.78%；归母净利润21.90亿元，同比增长38.55%；扣非归母净利润19.32亿元，同比增长58.22%。

2025年一季度，公司实现营收18.33亿元，同比增长17.24%；归母净利润5.33亿元，同比增长23.02%；扣非归母净利润4.49亿元，同比增长18.71%。

从经营分析来看，消费电子、车载、光通信等领域的下游需求逐渐恢复，客户需求稳步提升。

公司在新产品布局和国产替代方面加速推进，产品规格不断丰富，应用领域覆盖面扩大。

公司在高端MLCC产品上实现了技术和市场突破，品牌竞争力提升，销售显著增长。

插芯及相关产品则因全球数据中心建设加快而受益，销售也实现同比增长。

在2025年一季度，受季节性影响，收入和利润环比减少，但同比增长。

毛利率为41.01%，环比下滑主要是由于金价上涨影响PKG产品成本以及产品结构调整。

公司看好高端MLCC的放量，积极布局高容、小尺寸和车规产品，研发进展显著，并期望凭借产业链垂直一体化的成本优势，受益于下游应用拓展和进口替代机会。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为27.18亿元、33.93亿元和41.73亿元，增幅为24.09%、24.83%和23.01%。

目前公司估值对应PE为25倍、20倍和16倍，维持买入评级。

风险提示包括全球厂商扩产导致MLCC市场供大于需、下游市场需求释放不及预期、新产品放量不及预期以及产品价格下跌的风险。