苏垦农发：太平洋证券-苏垦农发-601952-中报点评：业绩低谷期已过，Q2单季盈利环比增长58.68%-250820

投资标的：苏垦农发（601952） 推荐理由：公司夏粮生产平稳，Q2单季盈利环比增长58.68%。

随着粮价企稳上涨和土地资源优势持续扩大，未来盈利基础稳固。

预计25/26年归母净利润将增长，维持“买入”评级。

风险在于粮价涨幅和政策支持力度。

- 苏垦农发2025年中报显示，业绩低谷期已过，Q2单季归母净利环比增长58.68%，主要受益于政府补贴增加。

- 上半年营收和毛利率略有下滑，主要受到水稻和大米业务影响，但预计下半年粮价将企稳上涨，提升盈利前景。

- 公司土地资源持续扩大，长期盈利基础稳固，预计2025/26年归母净利润分别为7.5亿和8.8亿元，维持“买入”评级。

事件：苏垦农发（601952）发布2025年中报。

业绩概况： - 2025年上半年实现营收45.88亿元，同比下降9.26%； - 归母净利2.32亿元，同比下降29.5%； - 扣非后归母净利润2.13亿元，同比下降27.71%； - 毛利率为12.03%，较上年同期下降1.08个百分点； - 净利率为4.87%，较上年同期下降1.18个百分点； - 基本EPS为0.15元； - 分红预案为每10股派发现金红利0.6元（含税）。

2025年第二季度表现： - 单季实现营收24.54亿元，同比下降9.75%； - 归母净利1.3亿元，环比增长58.68，同比下降21%； - 毛利率为11.827%，较上年同期下降0.58个百分点。

生产情况： - 夏粮生产总体平稳，产量好于预期，夏粮总产达到67.55万吨，较上年同期减少0.95万吨； - 自产大小麦产量63.83万吨，同比减少6.03%； - 自有基地小麦亩产1163斤，创历史第三高，较上年同期减少8.85%； - 啤酒大麦亩产1279斤，较上年增产56斤； - 油菜亩产584斤，较上年增产38斤。

市场情况： - 水稻销量9.64万吨，基本持平；大米销量13.86万吨，同比减少17.87%； - 水稻市场售价较去年同期下跌约8%； - 进入第二季度，水稻和小麦价格企稳上涨，有利于第三季度毛利率回升。

补贴和土地资源： - 第二季度实现政府补贴等其他收益8561.13万元，较第一季度增加5400万元； - 自主经营耕地面积约135.8万亩，较上年同期增加4.2万亩； - 土地流转面积约40.3万亩，较上年同期增加4.2万亩。

盈利预测与投资建议： - 预计2025/2026年归母净利润为7.5/8.8亿元，对应PE为17/15倍； - 维持“买入”评级。

风险提示： - 粮价未来涨幅不及预期； - 种植业政策支持力度不及预期。