粤高速A：国联民生证券-粤高速A-000429-业绩符合预期，广惠高速改扩建在即-250305

投资标的：粤高速A 推荐理由：公司2024年业绩符合预期，尽管营收和净利润有所下降，但毛利率保持稳定。

广惠高速改扩建项目即将启动，未来有望带来增长。

公司路产区位优势明显，分红政策稳健，维持“增持”评级。

1. 公司2024年实现营收45.70亿元和归母净利润15.62亿元，分别同比下降6.34%和4.39%，受路网分流和改扩建影响显著。

2. 广惠高速改扩建计划于2025年启动，预计2029年底完工，总投资305.2亿元，公司按持股比例出资约54.48亿元。

3. 预计2025-2027年营业收入和净利润将小幅回升，维持“增持”评级，风险主要来自经济增速和收费政策变化。

粤高速A-000429发布了2024年年报，全年实现营收45.70亿元，同比下降6.34%；归母净利润为15.62亿元，同比下降4.39%。

2024年第四季度，公司实现营收10.68亿元，同比下降10.38%；归母净利润为2.06亿元，同比下降25.88%。

分红方面，2024年分红派息资金为10.93亿元，每股派息0.523元，分红率为70%。

受路网分流及改扩建影响，通行费收入为45.0亿元，同比下降6.47%。

控股路产的收入分别为佛开高速14.95亿元（下降1.72%）、广珠东高速10.80亿元（下降6.66%）、广惠高速19.25亿元（下降9.74%）。

公司因代垫广佛高速管养支出，计提减值准备1.22亿元。

广珠东高速正在进行改扩建，预计2027年完工，项目进度截至2024年底约为21%。

2024年毛利率为64.31%，保持稳定。

营业成本为16.31亿元，同比下降6.30%。

分路产的毛利率分别为佛开高速63.10%、广珠东高速66.46%、广惠高速64.46%。

公司拟启动广惠高速改扩建，预计2025年初开工，2029年底建成通车，总投资305.2亿元，单公里造价约1.98亿元。

公司按持股比例51%出资约54.48亿元，预估IRR为5.08%。

盈利预测方面，预计2025-2027年营业收入分别为44.67亿元、45.51亿元、46.12亿元；归母净利润分别为15.46亿元、15.68亿元、15.92亿元。

对应的PE分别为20倍、19倍、19倍。

鉴于公司路产区位优势显著，维持“增持”评级。

风险提示包括经济增速不及预期、路网分流导致车流量下滑、收费政策变化。