春立医疗：华安证券-春立医疗-688236-2025H1业绩高速增长，海外成为增长亮点-250901

投资标的：春立医疗（688236） 推荐理由：公司2025年上半年营收和净利润均实现高增长，海外市场表现亮眼。

新产品研发持续推进，预计未来将成为新的业绩增长点，维持“买入”评级。

风险主要包括手术量增长和非集采产品拓展不及预期。

- 春立医疗2025年上半年实现营收4.88亿元，同比增长28.27%，净利润1.14亿元，同比增长44.85%，海外市场增长显著。

- 公司成功走出集采影响，2025年第二季度收入环比增长12%，毛利率和净利率维持在高水平。

- 预计2025-2027年收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级，但需关注手术量和市场竞争风险。

春立医疗（688236）在2025年上半年实现了营业收入约4.88亿元，同比增长28.27%；归属于上市公司股东的净利润约1.14亿元，同比增长44.85%。

收入增长主要得益于稳定供应集采产品和销量持续增长，同时海外市场的开拓也成为增长亮点。

2025年第二季度，公司营业收入为2.58亿元，同比增长62.85%；归母净利润为0.56亿元，同比增长136.70%；扣非净利润为0.53亿元，同比增长214.03%。

公司在2024年经历了集采带来的影响，但在2025年第二季度已经完全走出这一影响，收入环比增长12%。

销售毛利率达到67.45%，销售净利率约为21.90%，维持在较高水平。

研发费用占比下降至10.43%，公司在新产品储备方面持续发力，预计未来新产品将成为业绩增长的新动力。

公司对新材料如多孔钽、镁合金、PEEK等进行了战略布局，同时在手术机器人、运动医学、PRP、口腔等新管线的产品研发上积极推进。

预计2025-2027年，公司收入将分别为11.39亿元、14.29亿元和17.75亿元，增速分别为41.3%、25.5%和24.3%；归母净利润将分别实现2.41亿元、3.09亿元和3.90亿元，增速分别为92.8%、28.3%和26.1%。

预计2025-2027年每股收益（EPS）将分别为0.63元、0.81元和1.02元，对应的市盈率（PE）分别为36x、28x和22x，维持“买入”评级。

风险提示包括公司手术量增长不及预期、行业竞争格局恶化以及非集采产品拓展不及预期的风险。