建霖家居：天风证券-建霖家居-603408-积极推进泰国&墨西哥产能布局-250425

投资标的：建霖家居（603408） 推荐理由：公司2024年收入和净利润创历史新高，海外市场布局加速，泰国和墨西哥基地提升全球竞争力。

国内市场稳健增长，积极推进品牌建设与智能家居发展，未来盈利增长潜力大，维持“买入”评级。

- 建霖家居在2024年实现收入50.07亿元和归母净利润4.82亿元，分别同比增长15.5%和13.4%，创历史新高。

- 公司积极推进泰国和墨西哥的海外产能布局，增强全球市场竞争力，海外市场收入占比达77.47%。

- 调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润将分别为5.6亿元、6.7亿元和7.7亿元，维持“买入”评级。

建霖家居（603408）在2024年和2025年一季度的财务表现如下： 2025年第一季度，公司收入为11.92亿元，同比增加3.4%；归母净利润为1.23亿元，同比增加0.5%；扣非归母净利润为1.07亿元，同比减少5.9%。

2024年第四季度，公司收入为12.30亿元，同比减少1.1%；归母净利润为0.85亿元，同比减少36.7%；扣非归母净利润为0.97亿元，同比减少20.6%。

2024年全年，公司收入为50.07亿元，同比增加15.5%；归母净利润为4.82亿元，同比增加13.4%；扣非归母净利润为4.65亿元，同比增加19.5%。

2024年公司的毛利率为25.90%，归母净利率为9.63%。

公司在2024年发放现金分红总额为3.26亿元，分红比例为68%。

从产品收入来看，厨卫产品收入为31.97亿元，同比增加11.4%；净水产品收入为7.38亿元，同比增加18.4%；其他家居产品收入为7.64亿元，同比增加25.6%；非家居产品收入为2.81亿元，同比增加35.9%。

在海外市场方面，2024年公司海外市场收入为38.58亿元，占比77.47%，同比增加16.57%。

公司正在推进泰国和墨西哥的产能布局，泰国基地的产能已达到12亿人民币，并进入三期扩产阶段。

美国子公司通过本土化服务网络扩大服务覆盖，增强客户粘性。

国内市场收入为11.22亿元，占比22.53%，同比增加12.38%。

公司计划在国内市场进行品牌建设，并关注房地产精装修和智能家居领域的创新。

调整盈利预测，预计2025年至2027年公司归母净利润分别为5.6亿元、6.7亿元和7.7亿元，PE分别为9倍、8倍和7倍。

风险提示包括原材料价格波动、汇率波动风险和关税政策风险。