国茂股份：华西证券-国茂股份-603915-业绩承压，精密减速器市场拓展顺利-250429

投资标的：国茂股份（603915） 推荐理由：公司精密减速器市场拓展顺利，尤其在机器人行业取得突破，海外收入增长。

尽管2024年业绩承压，但未来盈利预测调整显示增长潜力，维持“买入”评级。

- 国茂股份2024年营收25.9亿元，同比下降2.7%，归母净利润2.9亿元，同比下降25.8%。

- 精密减速器市场拓展顺利，特别是在机器人行业取得显著进展，控股子公司产品需求增加。

- 调整2025-2026年盈利预测，维持“买入”评级，预计2025年PE为30倍，风险包括宏观经济波动和行业竞争加剧。

国茂股份（603915）2024年业绩承压，营收为25.9亿元，同比下降2.7%；归母净利润为2.9亿元，同比下降25.8%。

2025年第一季度，公司实现营收6.0亿元，同比增长2.8%，归母净利润为0.4亿元，同比下降33.4%。

国内收入为25.4亿元，同比下降3.0%，占比99%；海外收入为0.2亿元，同比增长29%，占比1%。

产品线收入方面，齿轮减速机19.5亿元，同比下降5.0%；摆线针轮减速机3.6亿元，同比下降7.5%；GNORD减速机0.9亿元，同比下降26.6%；新增摩多利减速器产品收入1.0亿元。

综合毛利率为21.1%，同比下降4.9个百分点；期间费用率为9.8%，同比下降0.3个百分点；净利率为11.5%，同比下降3.3个百分点。

2025-2026年营业收入预测由30.0/34.3亿元调整为27.8/30.7亿元，归母净利润由4.3/4.9亿元调整为3.2/3.8亿元，EPS由0.65/0.75元调整为0.49/0.57元。

预计2027年营业收入为34.1亿元，归母净利润4.4亿元，EPS为0.67元。

2025年4月28日收盘价为14.85元，对应2025-2027年的PE分别为30、26和22倍，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济波动、行业竞争加剧和原材料价格波动。