诺诚健华：浦银国际-诺诚健华-688428-1Q25业绩略好于预期，全年奥布替尼收入指引上调5%-250514

投资标的：诺诚健华（688428） 推荐理由：公司1Q25业绩略好于预期，奥布替尼销售强劲，全年收入增速指引上调至35%。

毛利率提升，经营效率改善，研发进展顺利，未来有望实现持续增长，维持港股“买入”评级和目标价11.7港元。

诺诚健华1Q25业绩略好于预期，总收入达3.81亿元，同比增长129.9%。

奥布替尼销售强劲，全年收入增速指引上调至35%。

维持港股“买入”评级和目标价11.7港元，A股“持有”评级和目标价19.6元。

诺诚健华（688428）在2025年第一季度的业绩略好于预期，报告总收入为人民币3.81亿元，同比增长129.9%，环比增长22.3%。

其中，授权首付款收入约为7000万元（来自Prolium），奥布替尼产品收入为3.11亿元，同比增长89.2%，环比增长1.2%。

归母净利润为1797万元，同比下降112.6%，环比下降110.9%，但好于此前预测的净亏损。

第一季度的产品销售毛利率为88.4%，同比和环比均有所提升。

销售费用同比上升27.3%，研发费用上升16.8%，行政费用上升0.8%，费用率均大幅下降。

奥布替尼的销售表现强劲，全年收入增速指引由30%上调至35%。

管理层表示，奥布替尼的增长受益于独家适应症MZL的持续放量、r/rCLL/SLL市场份额的提升以及DOT的延长。

预计MZL对奥布替尼整体收入的贡献将从2024年的30%提升至2025年的50%。

在临床进展方面，国际PPMS试验预计将在二季度末录入首例病人，SPMS试验预计将在三季度末或四季度初录入首例病人。

中国ITP适应症有望在2026年上半年递交上市申请，2b期SLE数据预计在2025年第四季度读出。

公司维持港股“买入”评级和目标价11.7港元，A股“持有”评级和目标价19.6元。

未来的投资风险包括奥布替尼销售不及预期、主要药品出海不及预期以及重要项目研发延误或失败。