老白干酒：东方证券-老白干酒-600559-深度跟踪报告：四大边际改善，利好河北地产酒龙头-240816

投资标的：老白干酒（600559） 推荐理由：受益特别国债支持，河北新开工项目高增，刺激白酒市场需求。

竞争格局改善，老白干有望提升市场份额。

降本增效措施推动利润率提升，预计未来盈利能力持续增强，维持买入评级。

1. 河北地产酒老白干受益特别国债支持，新开工项目增多或刺激河北白酒市场需求。

2. 老白干将抓住机遇，进一步提升河北省内市占率，降本增效、费用聚焦，利润率改善空间大。

3. 武陵酒强势引领高端增长，深度全省化可期，具备良好健康的库存和价盘，短期深度全省化、长期迈向全国化可期。

1. 河北省固定资产新开工项目计划总投资累计同比增速达到20%，使今年以来河北省经济表现相对较好。

2. 23年河北白酒市场规模约370亿元，对应19-23年yoy为17%。

3. 河北省内人均消费提升有望带动白酒消费价格带进一步向安徽等市场靠齐。

4. 23H2起丛台人事调整，预计其进入管理、库存、经销网络等的阶段性调整期。

5. 老白干的费用率处于上市白酒公司中较高水平，使其以往净利率较低。

6. 预计公司24-26年每股收益分别为0.91、1.18、1.45元。

7. 计算公司权益价值为233.31亿元，对应目标价25.50元，维持买入评级。