雅迪控股：海通国际-雅迪控股-1585.HK-公司深度报告：为世界造好车，海内外电动两轮车行业领航员-241217

投资标的：雅迪控股（1585.HK） 推荐理由：雅迪控股是电动两轮车行业的龙头，具备强大的研发能力和市场份额，2023年营收347.63亿元，净利润26.40亿元，均复合增速显著。

公司积极布局国内外市场，尤其在东南亚，未来增长潜力巨大，维持“优于大市”评级。

- 雅迪控股是电动两轮车行业的龙头企业，2023年营收达347.63亿元，净利润26.40亿元，均呈现良好增长趋势。

- 国内市场监管趋严，行业集中度提升，雅迪在高端化和产品创新方面持续发力，预计将迎来新机遇。

- 公司积极拓展东南亚及其他海外市场，计划在越南和印尼建设生产基地，推动本土化战略，未来盈利前景乐观。

雅迪控股（1585.HK）是一家专注于电动两轮车及相关产品的研发、生产和销售的公司。

2023年，公司的营收达到347.63亿元，归母净利润为26.40亿元，2013年至2023年的年均复合增长率分别为19.15%和28.05%。

电动两轮车行业正面临新的发展机遇，国内市场监管日益严格，行业集中度有望提高，CR3已达到57.6%。

到2024年，国内电动两轮车的保有量预计超过3.5亿辆。

在海外市场，东南亚的电动摩托车市场潜力巨大，摩托车家庭渗透率高达75%。

雅迪控股在国内业务方面注重产品高端化，拥有超过1000名研发专家和1900项专利，推出了“极钠1号”钠离子电池，并优化供应链以降低成本和提升效率。

公司还拥有超过4000家分销商，销售网点超过40000个，销售费用为14.36亿元，销售费用率为4.13%。

此外，雅迪正在逐步布局后产业链，换电业务和电动三轮车等新车型将成为新增长点。

在海外业务方面，雅迪积极推进东南亚市场布局，计划在越南建设生产基地，年产能为两百万辆电动摩托车，并与印尼的Indomobil形成独家战略合作。

公司也在欧洲等市场进行布局，并参加国际展会。

盈利预测方面，预计2024年至2026年净利润分别为22.61亿元、30.21亿元和34.99亿元，当前股价对应的市盈率为18.9倍和14.1倍。

根据可比公司，给予2025年16倍市盈率估值，合理价为15.53元，对应目标价为16.62港元，维持“优于大市”评级。

风险提示包括新型出行工具的冲击、下游需求增长不及预期以及行业竞争加剧。