中国平安：国联民生证券-中国平安-601318-2025年一季报点评：负债端表现亮眼，归母营运利润稳健增长-250426

投资标的：中国平安（601318） 推荐理由：公司2025年一季报显示归母营运利润稳健增长，NBV同比大幅提升，财险保费收入上升，综合金融生态圈优势明显。

预计未来三年保险业务收入和净利润持续增长，具备较高的投资价值，维持“买入”评级。

- 中国平安2025年一季报显示，归母净利润为270.16亿元，同比下降26.4%，主要受投资端压力和平安好医生并表影响。

- 归母营运利润为379.07亿元，同比稳健增长2.4%，寿险及健康险业务表现良好，NBV同比增长34.9%。

- 预计2025-2027年保险业务收入将保持增长，维持“买入”评级，风险因素包括经济复苏不及预期和资本市场波动。

中国平安在2025年第一季度的财报显示，公司的新业务价值（NBV）为128.91亿元，同比增长34.9%；归母净利润为270.16亿元，同比下降26.4%；归母营运利润为379.07亿元，同比增长2.4%。

归母净利润的下降主要受到投资端压力和平安好医生并表的影响，公允价值变动损益为-218.02亿元，同比减少562.89亿元。

从各业务板块来看，寿险及健康险、财险、银行、资产管理和金融赋能业务的归母净利润同比变化分别为-23%、-16%、-6%、+19%、亏损扩大。

寿险及健康险的净利润显著下降，主要是由于平安好医生的并表带来的损益，以及利率上升导致的FVTPL债券公允价值减少。

营运利润方面，寿险及健康险的营运利润同比增长5%，财险和银行分别下降16%和6%，资产管理增长19%，金融赋能业务扭亏为盈。

公司的未年化净投资收益率为0.9%，综合投资收益率为1.3%，同比持平和上升0.2个百分点。

在NBV方面，公司实现128.91亿元，同比增长34.9%，主要得益于NBV利润率的改善，NBV利润率为32.0%，同比提升10.4个百分点。

首年保费为455.89亿元，同比下降19.5%。

分渠道来看，代理人、银保和社区金融服务渠道的NBV同比分别增长11.5%、170.8%和171.3%。

截至2025年第一季度，代理人数量为33.8万人，较2024年末减少2.5万人，但人均NBV同比增长14.0%。

财险保费收入为851.38亿元，同比增长7.7%；综合赔付率（COR）为96.6%，同比改善3个百分点，主要得益于大灾损害的减少。

投资建议方面，维持中国平安“买入”评级，预计2025-2027年保险业务收入分别为5757亿、6005亿和6283亿，增速分别为4.4%、4.3%和4.6%；归母净利润分别为1414亿、1642亿和1937亿，增速分别为11.7%、16.1%和17.9%。

风险提示包括经济复苏不及预期、资本市场波动加剧和客户需求放缓。