山鹰国际：民生证券-山鹰国际-600567-2024年三季报点评：经营压力导致利润暂时承压，转债预计稳步落地-241101

投资标的：山鹰国际（600567） 推荐理由：公司在建工程推进，优化产能布局，预计2024年造纸产能提升至812万吨，巩固行业领先地位。

同时，稳步推进转债偿还，维持一体化策略，未来利润有望增长，维持“推荐”评级。

- 山鹰国际2024年三季度业绩承压，营收同比下降2.87%，归母净利润亏损0.45亿元，主要受经营压力和纸价下跌影响。

- 公司正在推进资产剥离和转债偿还，预计2024年国内造纸产能提升至812万吨，巩固行业领先地位。

- 维持“推荐”评级，预计2025-2026年归母净利润将分别达到8.0亿元和13.3亿元，面临下游需求和市场竞争风险。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **财务表现**： - 2024年第三季度（Q3）营收为73.47亿元，同比下降2.87%。

- 归母净利润为-0.45亿元，同比下降129.11%。

- 扣非净利润为-3.32亿元，同比下降528.73%。

- 2024年前三季度营收为216.02亿元，同比增加1.36%。

- 归母净利润为0.69亿元，同比增加158.86%。

- 扣非净利润为-4.40亿元，同比下降22.77%。

2. **价格与产量**： - 2024Q3箱板纸均价为2994元/吨，同比下降5.98%。

- 由于偿债占用经营资金，三季度产量下降。

- 2024Q3毛利率和净利率分别下降4.42和3.2个百分点，至5.73%和-0.99%。

3. **费用情况**： - 2024Q3销售、管理、研发和财务费用率分别为1.21%、4.57%、2.94%和3.51%。

- 管理和研发费用率上升主要与收入下滑有关。

4. **现金流**： - 2024Q3经营性现金流净额为8.65亿元，同比下降24.48%。

5. **可转债情况**： - 截至2024年10月29日，公司已实现1,779,129,000元面值可转债转股，余额为融资规模的22.65%。

- 预计到期兑付本息不超过5.89亿元。

6. **资产剥离计划**： - 北欧纸业将于2024年12月18日完成交割，对价10.97亿元。

- 包装子公司签署股权转让框架协议。

- 转让产业并购基金份额，转让价格为5.4亿元。

7. **回购情况**： - 2024年6月25日至2024年10月30日回购2.18亿股，金额为3.3亿元。

- 回购资金上限调整为不低于6亿元且不超过12亿元。

8. **投资建议**： - 预计2025-2026年归母净利润为8.0亿元和13.3亿元，对应PE为12X和7X。

- 维持“推荐”评级。

9. **风险提示**： - 下游需求不及预期，市场竞争加剧。

- 可转债到期偿付风险。

这些信息可以帮助投资者评估山鹰国际的财务健康状况、未来增长潜力以及潜在风险。