上汽集团：东方证券-上汽集团-600104-改革逐步见成效，1季度盈利实现正增长-250408

投资标的：上汽集团（600104） 推荐理由：公司2025年一季度盈利同比增长，产销持续回升，新能源汽车销量大幅提升。

内部改革深化，与华为合作加强，预计自主品牌销量和影响力将提升。

维持买入评级，目标价21.40元。

上汽集团2025年一季度盈利实现正增长，归母净利润同比增长10%-18%。

公司深化改革与降本增效措施推动销量回升，自主品牌及新能源销量表现突出。

预计2024-2026年EPS分别为0.15、1.07、1.16元，维持目标价21.40元，评级为买入。

上汽集团（股票代码：600104）在2025年第一季度的主要经营情况公告中，报告了盈利的正增长，超出市场预期。

具体数据为，归母净利润预计在30-32亿元之间，同比增长10%-18%。

公司自2025年以来深入推进全面深化改革，实施降本增效策略，推动了产销的同比回升，进而实现了盈利的增长。

第一季度整体批发销量为94.49万辆，同比增长13.3%。

其中，自主品牌和新能源汽车的销量表现尤为突出，自主乘用车销量同比增长58.7%，新能源汽车销量达到27.30万辆，同比增长29.9%。

3月的终端销量约为42.1万辆，较批发销量高出约3.5万辆。

公司内部改革持续推进，特别是与华为的合作。

2025年初，公司启动了“大乘用车板块整合”，将多个分散的业务整合为统一体系，推行新的管理模式，旨在提升组织效率和市场反应速度。

同时，公司也在推进干部年轻化，学习华为的集成产品开发和营销体系。

预计2024-2026年的每股收益（EPS）分别为0.15元、1.07元和1.16元，维持可比公司2025年PE平均估值20倍，目标价为21.40元，维持买入评级。

风险提示方面，包括公司改革力度低于预期、自主及合资品牌销量低于预期、汽车出口政策变化的影响，以及汽车行业价格战的风险。