食品饮料行业：太平洋证券-食品饮料行业：古茗深度报告，平价茶饮之王，供应链打造下沉市场领跑者-250527

- 古茗是中国最大的10-20元价格带现制茶饮品牌，预计2021-2024年营收和门店数量CAGR分别为26%和20%。

- 公司通过高效供应链和下沉市场策略，形成规模扩张与盈利提升的正向循环，2024年门店数量将达9914家。

- 预计2025-2027年收入和净利润增速分别为22%/29%、18%/20%、16%/18%，目标价31.30港元，给予“增持”评级。

- 风险包括食品安全、门店拓展不及预期及行业竞争加剧。

古茗是一家成立于2010年的茶饮品牌，专注于10-20元价格带的现制茶饮市场。

预计2021-2024年，公司营收和门店数量的年均增长率分别为26%和20%。

到2024年底，古茗的门店数量将达到9914家，主要分布在二线及以下城市，且乡镇门店占比达到41%。

古茗的成功源于其高效的供应链体系和深耕下沉市场的策略，形成了“规模扩张→品牌强化→盈利提升”的良性循环。

2024年，公司营业总收入预计为87.91亿元，归母净利润为14.8亿元，分别同比增长14.5%和36.9%。

现制茶饮市场整体增长迅速，预计到2024年市场规模将达到3127亿元。

古茗在产品开发上采用快时尚模式，快速迭代，提升复购率。

2023年季度复购率达到53%。

此外，古茗正在拓展咖啡业务，预计中长期将贡献15-20%的收入。

公司坚持产地直采，拥有强大的议价能力和高效的冷链物流系统，确保低成本和高质量。

古茗的区域加密策略使其在多个省份实现市场占有率第一，门店分布以低线城市为主，二线及以下城市占比达80%。

预计未来将新开2500家门店，净增约2000家，门店总数有望达到2.9万家。

投资建议方面，预计2025-2027年收入增速将分别为22%、18%和16%，归母净利润增速将为29%、20%和18%。

根据2026年业绩，给予目标价31.30港元，评级为“增持”。

风险提示包括食品安全、门店拓展不及预期和行业竞争加剧。

投资标的：古茗（250527） 推荐理由： 1. 市场领导地位：古茗是中国最大的10-20元价格带现制茶饮品牌，2024年预计门店数量将达到9914家，市场占有率达17.7%。

2. 高速增长：公司营收和归母净利润的复合年增长率（CAGR）分别为26%和319%，业绩增长主要得益于门店的快速扩张。

3. 供应链优势：古茗拥有高效的供应链体系，直采比例高达85%，大规模采购增强了议价能力，降低了成本，提升了产品的性价比。

4. 下沉市场潜力：古茗在二线及以下城市的门店占比达80%，并且乡镇门店数量占比高达41%，市场下沉策略使其能够抓住更广泛的消费群体。

5. 产品开发模式：古茗采用“快时尚”模式，快速迭代产品，满足消费者对品质和价格的双重需求，2023年季度复购率达53%，显著高于行业均值。

6. 拓展新业务：公司正在拓展咖啡业务，预计中长期咖啡将为其贡献15-20%的收入，进一步丰富消费场景。

7. 稳健的加盟体系：古茗实施严格的加盟商筛选机制，单店回收周期约为13-15个月，盈利能力优异，支撑持续开店动能。

8. 未来增长预期：预计2025-2027年公司收入和净利润将持续增长，给予“增持”评级，目标价31.30港元。

风险提示包括食品安全风险、门店拓展不及预期及行业竞争加剧风险。