光大证券-策略周专题（2025年5月第2期）：大小盘风格分化或将收敛-250518

1. 本周A股主要宽基指数普遍上涨，但大小盘风格分化仍然明显，小微盘表现优于大中盘。

2. 预计未来市场风格分化将收敛，可能逐步切换至大中盘股，受益于中长期资金流入和基本面关注。

3. 市场情绪波动可能导致防御与成长风格的轮动，投资者需关注政策实施进度和中美关系变化带来的风险。

本周A股主要宽基指数普遍上涨，创业板指、上证50和沪深300表现较好，而科创50和中证500小幅下跌。

从市场风格来看，大盘成长和大盘价值的涨幅较大，小盘成长则小幅下跌。

行业方面，美容护理、非银金融和汽车等行业表现突出，而计算机、国防军工和传媒等行业则相对疲软。

自4月上旬以来，大小盘风格出现分化，小微盘宽基指数表现显著优于大中盘宽基指数。

原因包括：小微盘在前期市场下跌中跌幅较大，近期反弹时表现更佳；中美经贸谈判进展改善了市场风险偏好，小微盘的弹性使其表现更好；活跃的主题投资也推动了小微盘的表现。

从未来趋势来看，大小盘风格分化可能会收敛。

历史上，市场上涨初期小微盘通常表现优于大盘，但随着行情发展，市场风格往往转向大中盘。

中长期资金流入A股市场的预期也倾向于大中盘股。

此外，随着一季报披露完毕，市场将更加关注盈利能力，而大中盘股的盈利能力相对较强。

未来市场情绪可能在“弱现实、弱情绪”或“弱现实、强情绪”之间波动，防御与成长风格可能交替轮动。

防御风格关注稳定和高股息行业，成长风格关注主题成长及独立景气行业。

风险因素包括历史规律失效、政策实施进度不及预期、市场情绪回落、经济增速低于预期以及中美关系恶化。

总体而言，5月市场风格可能在防御与成长之间进行轮动。

本报告的投资建议及理由为： 1. 关注防御与成长风格的轮动，防御风格偏向稳定类或高股息行业。

2. 成长风格则关注主题成长及独立景气行业。

3. 历史规律显示市场风格通常会从小微盘切换至大盘风格。

4. 中长期资金流入A股市场，偏好大中盘股。

5. 市场风险偏好改善，但科技领域的打压可能影响小盘股表现。

6. 当前大中盘股盈利能力较强，基本面关注度将上升。

7. 交易拥挤度差处于历史低位，可能引发风格切换。

8. 市场情绪受海外因素影响，可能在“强情绪”与“弱情绪”之间反复。