瑞尔特：东兴证券-瑞尔特-002790-自主品牌拉动业绩增长，外销有所回暖-240429

投资标的：瑞尔特（002790） 推荐理由：瑞尔特是国内最大的冲水组件生产商，自主品牌智能马桶业务快速增长，线上线下拓展助力业绩增长，海外业务有望回暖。

预计未来几年营收和净利润将持续增长，股价有较大上涨空间，维持“推荐”评级。

1）瑞尔特自主品牌推动业绩增长，2023年营收同比+11.5%，毛利率明显提升，预计智能马桶渗透率将继续提升。

2）外销业务有望回暖，2023下半年海外库存去化，24Q1外销实现较高增长，公司盈利能力提升。

3）预计公司2024-2026年实现营收26.2、31.3、37.5亿元，归母净利润为2.6、3.1、3.9亿元，维持“推荐”评级。

1. 公司2023年营收21.8亿元，同比+11.5%；归母净利润2.2亿元，同比+3.6%。

2. 2024年一季度营收5.2亿元，同比+32.3%；归母净利润0.59亿元，同比+47.2%。

3. 智能坐便器及盖板业务收入12.7亿元，同比+25.9%；毛利率30.1%，同比+6.5pct。

4. 水箱及配件业务收入6.2亿元，同比-13.7%；毛利率25.8%，同比+1.4pct。

5. 同层排水系统产品业务收入2.1亿元，同比+17.7%；毛利率34.9%，同比+1.8pct。

6. 内销业务收入16.5亿元，同比+17.3%。

7. 外销业务收入5.4亿元，同比-3.2%。

8. 公司2023年毛利率29.5%，同比+4.7pct；24Q1毛利率30.2%，同比+5.0pct。

9. 23全年净利率10.0%，同比-0.8pct；24Q1净利率11.1%，同比+1.1pct。

10. 预计公司2024-2026年实现营收26.2、31.3、37.5亿元，归母净利润为2.6、3.1、3.9亿元，目前股价对应PE分别为19.8、16.2、13.1倍。