慧博智能投研-慧博研报炼金之研报头条精华：历轮牛市如何演绎？-241113

- A股自2000年以来经历五轮牛熊周期，市场底部形成与政策、流动性紧密相关，政策底通常领先市场底1-4个月。

- 牛市初期多有分歧，市场经历整固，历史上不同风格和行业在牛市初期表现各异，最终胜负手在于宏大叙事。

- 当前反弹行情已步入第二阶段，小盘股活跃后市场风格有望再平衡，部分行业如有色、食品饮料等仍具估值修复空间。

### 投资报告核心要点总结 #### 一、A股牛熊周期概述 1. **历史背景**：自2000年以来，A股经历五轮牛熊周期，牛熊转换与宏观经济、政策、改革及资金面密切相关。

2. **牛市启动因素**： - 1999年：宏观经济回暖、政策宽松。

- 2005年：信用扩张、股权分置问题解决。

- 2008年：四万亿政策刺激经济复苏。

- 2014年：改革预期与宽松政策助推牛市。

- 2016-2017年：货币政策宽松和供给侧改革。

#### 二、当前政策底与市场底 1. **政策底特征**：政策底通常出现在市场底前1-4个月，为市场反转的先行指标。

2. **市场状态**：截至2024年初，A股经历了37%的下跌，政策底在2024年9月明确，市场信心逐步恢复。

3. **反转过程**： - 反转需经历多次探底与震荡。

- 政策底到市场底的过程需资金共识与情绪释放。

#### 三、牛市风格演绎 1. **初期分歧**：牛市初期通常存在市场分歧，核心指数见底时间不同。

2. **小微盘活跃**：牛市初期小微盘股表现活跃，后期主线可能转变。

3. **宏大叙事影响**：每轮牛市的核心主线与经济转型和改革密切相关。

#### 四、反弹行情展望 1. **当前阶段**：反弹行情已进入第二阶段，市场逐渐形成共识。

2. **风格平衡**：小盘题材活跃后，市场风格有望再平衡。

3. **行业前景**：结合估值与盈利预期，有色、社会服务、农林牧渔等行业具备较大反弹空间，但需关注基本面变化。

### 结论 A股市场的牛市演绎受政策、经济周期、市场情绪等多重因素影响，当前反弹行情已进入第二阶段，未来行业轮动与风格平衡将是关键。

本报告的投资建议及理由为： - 当前反弹行情已进入第二阶段，建议关注市场的低吸机会。

- 小盘题材活跃后，市场风格有望再平衡，增量政策具备稳健预期。

- 行业方面，有色、社会服务、农林牧渔、食品饮料等行业仍有估值修复空间。

- 钢铁、电力设备、传媒等行业具备分子端修复弹性，但需关注基本面变化。