歌尔股份：西南证券-歌尔股份-002241-利润端持续修复，AI终端创新驱动新一轮成长-250423

投资标的：歌尔股份（002241） 推荐理由：公司Q1净利润同比增长23.5%，盈利水平持续修复。

AI眼镜市场即将爆发，预计大厂将陆续推出相关产品，公司在智能眼镜及声学整机业务上布局充分，未来有望迎来快速成长周期，给予“买入”评级。

- 歌尔股份2025年一季报显示，尽管营业收入同比下降15.6%，但归母净利润同比增长23.5%，盈利水平持续修复。

- AI眼镜市场即将迎来爆发，公司在智能眼镜及AR光学零组件方面布局充分，有望开启新一轮成长周期。

- 预计2025-2027年公司归母净利润将持续增长，给予2025年25倍PE估值，目标价26.0元，首次覆盖给予“买入”评级。

歌尔股份在2025年一季度的业绩表现出一定的修复迹象。

公司实现营业收入163.1亿元，同比减少15.6%；归母净利润为4.7亿元，同比增长23.5%。

收入下降主要是由于智能硬件业务中的主力游戏机产品销量下滑。

利润增长主要得益于外汇衍生品投资收益和对联营企业的投资收益，合计带来1.4亿元的投资收益。

毛利率为12.4%，同比增长2.1个百分点；净利率为2.7%，同比增长0.8个百分点。

在费用方面，销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所上升，研发投入增加是主要原因。

AI眼镜市场有望在未来实现快速增长，尤其是在2024年MetaRayban推出AI功能后，销量显著提升，吸引了众多大厂关注。

预计2025年将是大厂正式参与AI眼镜市场的开局之年，多个头部厂商将推出相关产品，推动行业发展。

公司在智能眼镜整机和AR光学零组件方面的布局已初见成效，未来有望开启新的成长周期。

同时，智能声学整机业务也在逐步回暖，预计整体盈利水平将进一步提升。

公司对未来的盈利预测为2025-2027年归母净利润分别为36.4亿元、46.1亿元和54.3亿元。

基于对公司的发展前景，给予2025年25倍PE估值，目标价为26.0元，并首次覆盖给予“买入”评级。

风险方面包括贸易摩擦升级、新项目导入不及预期、AI终端需求不及预期以及行业竞争加剧等。