纺织服装行业：华西证券-纺织服装板块中报总结：纺织制造Q2订单延续增长，服装业绩承压-240901

- 纺织制造板块Q2订单持续增长，但净利润受汇兑收益高基数影响下降，整体收入同比增长12.85%。

- 服装板块因客流下滑和负经营杠杆效应，Q2收入和净利显著下滑，分别同比下降4.77%和27.71%。

- 推荐关注长期具备外延空间的报喜鸟、利润改善弹性的锦泓集团及成长性强的开润股份、安利股份等。

### 纺织服装板块中报总结 #### 纺织制造 - **Q2订单持续增长**：延续自2023年第四季度的补库存趋势，收入同比增长12.85%，净利同比增长24%。

- **利润受压**：原材料价格上涨和高基数汇兑收益影响，Q2净利润同比下降10.67%。

- **子板块表现**： - **棉纺**：百隆东方和孚日股份表现良好。

- **毛纺**：羊毛价格下跌，新澳股份受影响。

- **新材料**：台华新材和安利股份表现突出。

- **运动代工**：伟星股份和浔兴股份业绩良好。

- **户外代工**：浙江自然和浙江正特库存去化后复苏。

#### 服装 - **Q2收入下滑**：受天气和消费信心影响，环比下降，净利同比下降27.71%。

- **库存情况改善**：库存金额较去年和上一季度下降，周转天数减少。

- **子板块表现**： - **户外**：安踏旗下品牌增长显著。

- **男装**：比音勒芬表现突出。

- **运动**：安踏主品牌保持双位数增长。

- **高端女装**：歌力思国内收入增长。

- **家纺**：富安娜保持增长。

#### 超市场预期公司 - **开润股份、安利股份、台华新材、孚日股份、伟星股份、浔兴股份、共创草坪**等公司业绩超出预期，主要得益于订单修复和市场需求。

#### 投资建议 - **服装板块**：短期预期悲观，但长期看好出清逻辑，推荐报喜鸟、锦泓集团、波司登。

- **制造板块**：看好成长性强的公司，推荐开润股份、安利股份、华利集团。

#### 风险提示 - 开店不及预期、原材料价格上涨、系统性风险。

### 投资标的及推荐理由 #### 1. 开润股份 - **推荐理由**：24Q2收入、净利、扣非净利分别同比增长12.8%、341.1%、59.4%。

业绩超出市场预期，2B净利率改善，2C小米端净利率改善，且取得上海嘉乐控制权时产生的收益0.96亿元。

#### 2. 安利股份 - **推荐理由**：24Q2收入、归母净利、扣非净利分别同比增长32.86%、241.72%、414.74%。

延续同比改善趋势，主要受益于客户和产品结构优化，尤其是高毛利、高附加值产品占比提升。

#### 3. 台华新材 - **推荐理由**：24Q2收入、归母净利、扣非净利分别同比增长58.7%、152.4%、150.3%。

主要受益于户外防晒服等需求提升。

#### 4. 孚日股份 - **推荐理由**：24Q2收入、归母净利、扣非净利分别同比增长5.17%、29.06%、19.56%。

受益于煤价下跌带来的热电业务毛利率改善，以及锂电池电解液添加剂业务的提产降本进展。

#### 5. 伟星股份 - **推荐理由**：24Q2收入、归母净利、扣非净利分别同比增长32%、36%、31%。

利润超预期主要由于费用率下滑及增值税加计抵减影响。

#### 6. 浔兴股份 - **推荐理由**：24Q2收入、归母净利、扣非净利分别同比增长36%、95%、91%。

受益于产能利用率提升，规模效应带来的销售费用率及研发费用率下降。

#### 7. 共创草坪 - **推荐理由**：24Q2收入、归母净利、扣非净利分别同比增长15.44%、22.07%、19.86%。

受益于欧美市场复苏和越南提效带来的毛利率提升。

### 投资建议总结 - **服装板块**：虽然Q2收入预期悲观，但看好长期出清逻辑，推荐报喜鸟、锦泓集团、波司登。

- **制造板块**：尽管面临加税和海外衰退预期，但仍看好成长性强的公司，推荐开润股份、安利股份、华利集团。

### 风险提示 - 开店不及预期风险 - 原材料上涨风险 - 系统性风险