昱能科技：东吴证券-昱能科技-688348-2023年年报点评：海外库存致23年微逆交付同降，工商储23Q4发力实现0~1-240425

投资标的：昱能科技 推荐理由：公司在微逆、工商储、关断器和通信器领域有稳健增长，具备较强的产品研发和市场推广能力，未来有望继续翻倍增长，盈利预测稳健，值得投资者关注。

1. 昱能科技23年营收同比增长6%，归母净利润同比下降39%，主要受海外库存影响，但24年微逆出货有望增长30-50%。

2. 公司23年工商储实现突破，全年收入约1.65亿元，毛利率15.9%，预计24年有望继续翻倍增长，工商储项目量超500mwh。

3. 公司关断器和通信器产品稳健增长，与微逆形成互补生态，费用率环比下滑，存货仍在高位，经营活动现金流转正，投资评级维持“增持”。

1. 公司23年营收14.2亿元，同比增长6%，归母净利润2.2亿元，同比下降39%； 2. 23年微逆出货约84万台，同比下降10%，24年预计出货有望增长30-50%； 3. 公司23年工商储实现0-1的突破，全年收入约1.65亿元，毛利率15.9%； 4. 公司关断器收入1.6亿元，出货104万台，毛利率38.6%；通信器收入1.1亿元，出货13.7万台，毛利率69.4%； 5. 23Q4费用率环比大幅下滑，存货仍在高位，23Q4经营活动现金流净额0.7亿元，自22Q2来首次转正； 6. 考虑24年微逆仍处于去库阶段，预计24-26年归母净利3.0/4.1/5.1亿元，同比+38%/+34%/+27%，对应PE24x/18x/14x，维持“增持”评级。