香飘飘：光大证券-香飘飘-603711-24H1业绩承压，期待后续战略梳理成效-240831

投资标的：香飘飘（603711） 推荐理由：公司上半年营收小幅增长，毛利率提升，销售费用率下降，调整战略聚焦冲泡和即饮双轮驱动。

预计推出新品，重回市场主流，未来发展前景看好，维持“增持”评级。

风险包括新品增长不及预期及原材料价格波动。

- 香飘飘2024年上半年营收11.8亿元，归母净利润减亏1454万元，冲泡业务受淡季及高库存影响，果茶表现良好。

- 公司调整战略，重视冲泡业务，未来将推出新品以提升品牌形象，并聚焦即饮产品的增长潜力城市。

- 下调2024-2026年归母净利润预测，维持“增持”评级，风险包括新品表现不及预期和原材料价格上涨。

作为专业投资者，以下是从上文中提取的重要信息： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年（24H1）实现营业收入11.8亿元，同比增长0.8%。

- 归母净利润为-0.3亿元，同比减亏1454万元。

- 2024年第二季度（24Q2）实现营业收入4.5亿元，同比下降7.5%；归母净利润为-0.5亿元，同比亏损增加482万元。

2. **产品表现**： - 冲泡业务（24H1营收6.14亿元，同比下降2.1%），主要受到淡季和渠道库存高的影响。

- 即饮业务（24H1营收5.47亿元，同比增长3.8%），推出的季节限定新品“夏杏金萱”表现良好。

3. **区域表现**： - 核心市场华东、华南、华中分别实现营收4.37亿元、1.67亿元、1.75亿元，华东增长稳健。

- 华北区域营收6752万元，同比增长12%。

4. **渠道表现**： - 经销渠道（24H1营收10.2亿元，同比增长2.9%），经销商数量增加至1775家。

- 电商渠道（24H1营收0.94亿元，同比下降25.1%），因电商策略调整。

- 直营渠道（24H1营收0.40亿元，同比增长26.4%），与零食量贩店合作顺利。

5. **成本与费用**： - 毛利率（24H1为30.6%，24Q2为25.7%），主要受原材料成本下降影响。

- 销售费用率（24H1为28.5%，24Q2为35.6%），广告费和市场推广费大幅减少。

6. **战略调整**： - 冲泡业务重要性优先于即饮业务，计划推出新品以提升品牌形象。

- Meco果茶将定位为“茶饮店之外的第二选择”，增强市场竞争力。

- 冻柠茶处于市场培育阶段，围绕“健康的冰爽饮料”进行推广。

7. **盈利预测与估值**： - 下调2024-2026年归母净利润预测至3.16亿元、3.66亿元、4.34亿元。

- 对应EPS分别为0.77元、0.89元、1.06元，当前股价对应PE分别为14倍、12倍、10倍。

8. **投资评级**： - 维持“增持”评级，认为公司未来发展前景看好。

9. **风险提示**： - 新品增长不及预期、原材料价格大幅上涨、食品安全风险。

这些信息为投资者提供了关于香飘飘的财务表现、市场策略、未来展望及潜在风险的全面视角。