运输行业：国泰海通证券-交运行业周观察：重申油价下跌期权，加征关税影响复杂-250406

- 航空行业受益于油价下行，预计2025年客运量将同比增长5%，建议逆向增持。

- OPEC+加速增产将推动油运需求增长，关注油价期现价差，重申增持油运相关股票。

- 中美关税加征对交运行业影响复杂，需关注政策变化及其对供需的影响。

报告总结如下： 1. 航空行业：清明假期客流同比增长，但仍处于传统淡季。

预计2025年航空客运量同比增长5%，其中国内增长2%，国际增长32%。

油价下行将加速盈利恢复，建议低位逆向增持航空股，维持中国国航、吉祥航空、南方航空、中国东航、春秋航空“增持”评级。

2. 油运行业：OPEC+将加速增产，油价下跌提供期权，关注期现价差。

尽管存在经济衰退的担忧，但历史数据显示经济衰退对原油消费影响有限。

预计未来两年油运需求持续增长，维持招商轮船、招商南油、中国船舶租赁“增持”评级。

3. 关税影响：中美大幅加征关税，全球贸易对交运行业影响复杂。

集运需求受影响明显，集装箱运价回落。

航空公司自美国进口飞机的关税负担增加，但短期影响有限。

未来关税政策可能变化，需持续关注。

总体策略：维持航空和油运行业的增持建议，关注油价、政策变化及行业应对。

风险因素包括经济波动、政策变化、地缘局势、油价汇率及安全事故等。

投资标的及推荐理由： 1. 中国国航、吉祥航空、南方航空、中国东航、春秋航空 推荐理由：油价下行将加速盈利恢复，预计2025年航空客运量同比增长5%，国内增长2%，国际增长32%。

清明假期客流保持同比增长，预计未来市场表现将取决于公商务需求，有望延续快速恢复的趋势。

维持航空具长逻辑，建议市场预期低位逆向增持。

2. 招商轮船、招商南油、中国船舶租赁 推荐理由：OPEC+将加速增产，油运需求持续增长确定性提升。

油价下跌期权提示关注期现价差，若出现明显升水，将可能刺激补库甚至浮仓，油运市场将可能出现超预期景气。

重申原油增产将利好油运。

风险提示：经济波动、政策、地缘形势、油价汇率、安全事故等。