西部水泥：天风证券-西部水泥-2233.HK-西部水泥热点问题“五问五答”-240731

投资标的：西部水泥（2233.HK） 推荐理由：公司海外业绩弹性可期，资金状况良好，海外产能持续扩张，预计未来海外溢利有望持续增长，具备较高的投资价值。

1、西部水泥上半年国内业绩预计下滑，但海外业绩有望持续增长，公司资金状况良好，具备稳定的经营能力。

2、非洲水泥需求增长空间大，公司在非洲布局有望获得先发优势，未来海外业绩有望超预期。

3、公司海外产能将持续扩大，海外溢利预计有望保持稳定增长，对应的股息率约为6.5%，未来有提升空间。

1. 公司上半年国内销量预计同比降幅约10%，国内业绩同比可能有较大下降压力。

2. 非洲城镇化率约43%，非洲水泥需求增长空间较大。

3. 非洲水泥产能为386.1百万吨/年，公司有望成为非洲Top5水泥企业。

4. 公司海外溢利同比大幅增长197%，公司23年海外产能达到480万吨，预计24/25/26年海外溢利有望超过14/28/36亿元。

5. 公司23年实现经营性现金流净流入27亿元，分红率维持在30%左右，预计26年分红率仍有提升空间。